2022 年业绩低于我们预期
公司公布2022 年业绩：营业收入28.24 亿元，同比+1.07%；归母净利润5.73 亿元，同比+13.68%，低于我们预期，主要源于疫情影响项目交付和确收，导致智慧政务、数字建筑业务收入不及预期。公司4Q22 收入12.26亿元，同比-1.6%；归母净利润3.94 亿元，同比-4%。
发展趋势
智慧招采业务显现韧性，智慧政务、数字建筑业务承压。1）公司智慧招采项目类业务实现收入7.25 亿元，同比+10.9%，好于我们预期，主要归因于公司在政府侧项目、企业侧持续拓展客户，完成浙江、陕西、河南等省级项目建设，新增获取海南、甘肃省政府项目；同时，聚焦央国企数字化转型，新增通用技术集团、鞍钢集团等企业客户。2）招采运营业务实现收入4.97亿元，同比+21.4%，基本符合我们预期：招标人服务方面，公司平台交易标段、招标金额表现亮眼，同比增长均超40%；投标人服务方面，标证通、标桥、电子签章等产品持续迭代。3）公司智慧政务、数字建筑收入承压，分别实现收入12.34 亿元和3.67 亿元，分别同比-7.4%和-7.9%，低于我们预期，我们认为主要归因于疫情影响项目交付和确收。
成本、管理费用控制严格，逆势提升销售、研发投入。毛利率方面：公司2022 年毛利率66.0%，同比+0.1ppt，公司成本控制严格，毛利率基本维持稳定。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别同比+3.0ppt/-1.7ppt 和+1.1ppt。销售费用同比增长15.2%，我们认为主要由于公司开展一区一策进行精细化客户管理，拓展销售团队、提升销售人员薪酬；管理费用同比下降20.0%，公司进行人才结构调整，管理人员数量下降；研发费用同比增长7.5%，我们认为主要源于公司加强研发人员激励，推动应用开发底座、智慧招采平台、政府数字治理大平台研发。
积极布局智慧招采、数字政府机遇。我们认为，招采趋于智慧化、市场化，交易标段、招标金额提升有望驱动公司SaaS 化电子交易平台收入增长；数字政府建设背景下，上海等地开始探索人工智能技术与“一网通办”
服务结合，公司在政务数据采集、治理领域经验丰富，布局AI、大数据技术在政务热线智能分析、电子证照等场景应用，智慧政务业务拓展可期。
盈利预测与估值
考虑到22 年疫情干扰订单获取对23 年收入形成一定拖拽，我们下调23 年收入19.0%至34.13 亿元，下调净利润预测16.6%至7.28 亿元，首次引入24 年收入、净利润预测39.31 亿元和8.38 亿元。当前股价对应23/24 年29.9x/26.0x 市盈率。考虑到政务IT 板块市场情绪修复、估值中枢上移，维持跑赢行业评级和70.00 元目标价，对应31.7x 2023 年市盈率和27.6x2024 年市盈率，较当前股价有6.0%的上行空间。
