公司玻纤全产业链布局，竞争力强。公司有玻璃纤维及制品、化工两大主业，产品涉及纱、毡制品、化工树脂等，是全产业链布局的玻纤企业。其中玻璃纤维及制品业务2021 年收入和毛利占比分别为69%、83%，是拳头业务。
受益于全产业链布局，公司单吨毛利率、单吨扣非净利润保持较高且相对稳定的水平，盈利能力不输龙头巨石、泰玻。
粮草充足，向百万吨产能进军。公司22 年9 月底资产负债率仅20%，加杠杆空间足，主业现金流充沛，可谓粮草充足。公司60 万吨产能规划拿地、能耗指标获取均已完成，现已开足马力进入建设阶段，随着60 万吨产能投产，以及天马3 万吨冷修至8 万吨，公司玻纤产能将达92 万吨，较当下27 万吨产能提升幅度巨大。
玻纤景气磨底，静待量价双击。2021 年玻纤高价催生大量产能，2022 年供需错配产品价格一路下行，当前已进入历史底部区间，行业产能投放的冲动也得到了抑制，在产产能同比增速下行，行业供给开始自发调整。需求端随着经济回暖以及风电叶片、新能源车需求拉动，我们预计供需错配或将得到缓解，届时库存有拐头向下的可能。公司60 万吨产能1 期投产或受益于景气回暖，实现量价双击。
维持“优于大市”评级。以吨盈利为指标的公司竞争力不输于龙头企业，内功扎实，60 万吨产能规划迈过征地、能耗指标两道门槛，已经进入加速建设期，建成后较27 万吨产能大幅提升，向百万吨产能进发。短期玻纤行业景气度已然见底，供给投放得到遏制，随着经济回暖叠加风电、新能源车拉动，有望见到供需平衡拐点。我们预计公司2022~2024 年公司归母净利润分别为8.11、6.20、9.52 亿元，对应EPS 分别约1.98、1.52、2.33 元/股，我们给予公司2023 年PE 15~18 倍，合理价值区间22.80~27.36 元，对应2023 年PB2.06-2.47 倍（且公司负债率较低）。维持“优于大市”评级。
风险提示：1）原油价格大幅上涨；2）其他企业大规模扩张短切毡、薄毡的产能。
