我们在3.2《三大预期差把握数字经济投资线索》中详述了数字经济“三大预期差→三大趋势→三大投资线索”逻辑；并在3.8《国家数据局组建在即，数字中国迎提速契机》中指出数字经济迎来政策强助推。本文聚焦数字经济两大基石：数据要素&数字基建，分析以下三大问题：
问题一：数字经济两大基石勾勒——数据要素&数字基建：
（1）数据要素：市场化提速，筑牢数据财政根基。①政策面：国家数据局成立加速全国数据要素市场培育；②基本面：市场进入快速扩容阶段，2021 年数据产量占全球9.9%，数据交易量增速全球领先。
（2）数字基建：适度超前部署数字基础设施建设是近期政策基本定调。
自底向上可分为物理层、软件层、数据层、价值层、应用层五部分。
问题二：数字经济两大基石之于稳增长作用几何？我们自3.5《23 主线“买变化”之三条线索》中持续强调，23 年的主线三条线索之一“政策路线切换”的核心为：“央国企重估+数字经济”成为宽信用“再加杠杆”的新抓手。本文聚焦数字经济：（1）数据要素：从土地财政到数据财政，数据要素对GDP 增长贡献上行趋陡。①2021 年我国产业数字化与数字产业化占GDP 比重分别为32.5%和7.3%；②2021 年数据要素对GDP 增长贡献率与贡献度分别为14.7%和0.83 个百分点，且自2018 年以来明显提速；③信息传输业21 年数据要素投入产出弹性达3.044；④地产信用深度衰退+数据要素市场加速下，数据财政有望成为后土地财政时期的重要补充。（2）数字基建：算力提升对GDP 拉升效果显著，且存在明显倍增效应。①计算力指数平均每提高1 点，国家的数字经济和GDP 将分别增长3.5‰和1.8‰，同时该提升效果存在显著规模效应（基于十五个主要样本国家）；②据中国信通院测算，算力投入1 元，将带动3-4 元的经济产出，投入产出比优异。2021 年全球算力规模增长44%，数字经济规模与名义GDP 分别增长15.6%和13%。且算力规模排名与GDP 排名存在显著正相关。
问题三：投资建议：如何布局数字经济两大基石？维持数字经济“三大预期差→三大趋势→三大投资线索”的三主线推荐逻辑，两大基石方向仍是优先推荐，亦即我们此前所提线索一：数字经济的铺路石：
（1）数据要素核心方向：①通信运营商：“数字中国建设全面参与方+中国特色估值受益方+数据要素供应方与服务方”三重逻辑共振；②数据要素链：数据采集/存储/加工等受益产业扩容与数据要素价值重估。
（2）数字基建核心方向：光模块、数据中心/超算中心等，属于数字经济底层技术或核心领域，受益于数据流量与算力需求爆发。
风险提示：产业数字化推进不及预期；国产替代进程不及预期等。
