云天励飞（688343.SH）是国内视觉AI领域优质企业，是业内较早实现动态人像系统在国内一线城市大规模落地的人工智能企业之一。2021年公司实现营业收入5.66亿元，归母净利润-3.90 亿元。截至3 月15 日，可比公司对应2021 年PS 为23.06 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PS 为27.65 倍和15.19 倍（均剔除港股商汤）。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内视觉AI 领域优质企业，自研算法技术达到行业领先水平，自研芯片已实现流片、量产，“端云协同”技术路线加速AI 整体解决方案的灵活落地。公司具有大规模场景解决方案落地能力，是业内较早实现动态人像系统在国内一线城市大规模落地的人工智能企业之一，有望助力公司在未来的城市级解决方案构建中，实现更高效的方案推进。（2）公司本次公开发行股票数量不超过8878.3430 万股，发行后总股本不超过35513.3720万股（行使超额配售选择权之前），公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额30 亿元，募投项目落地将提升公司在数字城市AI 治理及服务领域的能力，同时提升公司算法的处理速度和精度，为公司现有业务的升级及未来业务落地提供底层算法技术支持。
主营业务分析：公司以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品，并可根据客户需求，将自身核心产品、外购的定制化或标准化硬件产品、安装施工服务等打包以解决方案的形式交付客户。我国人工智能产业链日趋完善、商业成熟度不断提高、市场规模持续扩增，公司较强的技术实力使其在人工智能行业快速发展的背景下实现业绩增长，2019-2021 年营收复合增速达56.69%，但高研发下尚未盈利。受公司各项业务中成本较高的硬件及安装服务营收占比提升影响，2019-2021 年公司综合毛利率略有下降。
行业发展及竞争格局：中国市场丰富的应用场景和庞大的数据量刺激人工智能市场快速扩张，AI 解决方案各应用场景市场规模将保持较快增速。据招股书披露，中国人工智能市场将从2019 年的28.06 亿美元增长至2023 年的119.25 亿美元，复合增长率高达43.58%。数字城市解决方案领域参与者呈现多元化特点，竞争格局分散；AI 芯片领域由国外厂商主导，国内企业跟随及挖掘细分市场需求。
可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023 年3 月15 日）静态市盈率为54.72 倍。根据招股意向书披露，选择寒武纪（688256.SH）、当虹科技（688039.SH）、虹软科技（688088.SH）、科大讯飞（002230.SZ）、云从科技（688327.SH）、旷视科技（A21026.SH）、商汤（0020.HK）作为可比公司。截至3 月15 日，可比公司对应2021 年PS 为23.06 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PS 分别为27.65 倍和15.19 倍（均剔除港股商汤）。
