一、行情痛点：为什么 “抄底” 总在半山腰？
2025 年下半年以来，A 股市场陷入 “震荡寻底” 模式：上证综指在 3000-3200 点区间反复拉锯，创业板指较年内高点回撤超 18%，不少合作投资者因 “担心踏空” 急于入场，却陷入 “抄底 - 被套 - 割肉” 的循环。据我们合作账户统计，7 月以来盲目抄底的投资者平均浮亏达 12%，而空仓或轻仓等待的投资者，反而保留了 85% 以上的现金购买力 —— 这一数据印证了 “底部是等出来的，不是猜出来的” 核心逻辑。
从历史经验看，市场底部从来不是 “单一点位”，而是 “结构形态”：2018 年熊市底部（2440 点）形成耗时 3 个月，出现 “周线 MACD 二次金叉 + 北向资金连续 5 周净流入” 的共振信号；2022 年底部（2863 点）则伴随 “两融余额止跌回升 + 恐惧贪婪指数跌破 20” 的组合特征。当前市场虽有局部抗跌板块（如造船、动力电池），但尚未出现 “技术 - 资金 - 情绪 - 政策” 的四重共振，此时急于入场，本质是用 “主观预判” 替代 “客观信号”，极易踩中 “假底” 陷阱。
对吴老师股票合作的投资者而言，“耐心等待底部结构” 不是消极观望，而是主动跟踪信号、储备子弹的战略动作 —— 我们需先明确 “什么是底部结构”，再验证 “当前缺什么信号”，最后制定 “信号出现后怎么干” 的计划，这才是震荡市中穿越周期的关键。
二、底部结构的 “四维密码”：从历史案例拆解核心信号
要判断市场底部是否形成，需从 “技术面、资金面、情绪面、基本面” 四大维度建立验证体系，任一维度缺失都可能导致 “假底”。我们通过 2018 年、2022 年两次大底的复盘，提炼出可量化、可跟踪的 “底部信号清单”：
（一）技术面：结构比点位更重要
技术面是底部形成的 “骨架”，核心验证 “下跌动能衰竭 + 上涨结构确立”，关键指标包括：
- 周期共振背离：日线级别 MACD 出现 “二次金叉”（第一次金叉后回调不创新低，第二次金叉确认趋势反转），且周线级别 KDJ 进入超卖区间（J 值＜0）超 2 周。2018 年底部时，日线 MACD 二次金叉出现在 12 月中旬，周线 KDJ 超卖持续 3 周，随后市场开启 2440 点反弹；2022 年底部则是日线二次金叉与周线 RSI 超卖（＜20）同步出现，形成 “双周期共振”。
- 成交量萎缩至 “地量”：沪深两市成交额连续 5 个交易日低于 6000 亿元（当前市场日均成交额约 7500 亿元，仍需进一步萎缩），且萎缩过程中 “跌不动”—— 即成交额下降但指数跌幅收窄（如单日成交额减少 500 亿元，指数跌幅从 2% 收窄至 0.5%）。2022 年底部时，曾出现连续 7 个交易日成交额低于 6000 亿元，随后指数企稳。
- 关键支撑位企稳：上证综指在前期低点（如 3000 点）附近形成 “双底形态” 或 “头肩底形态”，且第二次探底时 “不创新低”。例如 2018 年底部的 “双底”，两个低点分别为 2449 点（10 月）和 2440 点（12 月），跌幅收窄 0.37%，确认支撑有效。
（二）资金面：聪明资金的 “用脚投票”
资金面是底部形成的 “血液”，需验证 “资金流出停止 + 增量资金入场”，核心信号包括：
- 北向资金连续净流入：北向资金作为 “外资风向标”，需出现连续 5 个交易日净流入，且单周净流入超 50 亿元。2022 年底部（4 月），北向资金连续 6 日净流入，单周净流入达 120 亿元，成为市场企稳的 “关键推手”；当前北向资金仍处于 “单日流入、次日流出” 的震荡状态，7 月以来单周净流入最高仅 32 亿元，尚未满足条件。
- 两融余额止跌回升：融资余额（杠杆资金）连续 10 个交易日环比增长，且增长幅度逐步扩大（从每日增 50 亿元到每日增 100 亿元），说明杠杆资金开始主动入场。2018 年底部时，融资余额在 12 月下旬连续 12 日增长，从 7600 亿元升至 8200 亿元，同步推动指数反弹。
- ETF 逆势吸金：宽基 ETF（如沪深 300ETF、科创 50ETF）出现 “越跌越买” 的情况，单周净申购超 50 亿份。2022 年 4 月，沪深 300ETF 单周净申购达 85 亿份，反映机构资金在底部布局；当前沪深 300ETF 单周净申购仅 15 亿份，机构入场意愿仍弱。
（三）情绪面：从 “恐惧” 到 “麻木” 的转折点
情绪面是底部形成的 “催化剂”，需验证 “恐慌情绪释放完毕 + 市场从恐惧转向麻木”，关键指标：
- 恐惧贪婪指数跌破 20：该指数（0-100）低于 20 代表 “极度恐惧”，且持续超 1 周。2018 年底部时，恐惧贪婪指数曾连续 11 天低于 20，最低触及 12；2022 年底部则连续 9 天低于 20，随后市场情绪逐步修复。当前该指数维持在 35-40 区间，仍处于 “中性偏谨慎”，未达极度恐惧。
- 个股破净率超 10%：全市场破净股数量占比超过 10%（破净股指股价低于每股净资产），反映市场估值已处于历史低位。2018 年底部破净率达 12.3%，2022 年底部达 11.8%；当前全市场破净率约 7.5%，仍有上升空间，意味着估值挤压尚未完成。
- 基金发行降至 “冰点”：新成立股票型基金单周规模低于 50 亿元，且出现 “延长募集期”“发起式成立” 的情况 —— 这代表散户情绪降至冰点，与 “顶部基金抢购” 形成反向指标。2022 年底部时，曾出现单周新股票基金发行仅 32 亿元，随后市场开启反弹；当前单周发行规模仍有 80 亿元，情绪尚未完全冷却。
（四）基本面：政策底与业绩底的 “双重确认”
基本面是底部形成的 “根基”，需验证 “政策发力托底 + 企业业绩触底”，核心信号：
- 稳增长政策密集出台：央行降准降息、财政部扩大专项债发行、证监会优化交易机制（如放宽涨跌幅、降低手续费）等政策组合出台。2022 年底部前，央行连续降准 2 次、降息 3 次，证监会推出 “转融通优化”“ETF 纳入互联互通” 等政策，形成 “政策组合拳”；当前政策虽有发力（如 5 月降准 25BP），但尚未形成 “多部门协同” 的密集效应。
- 企业业绩预告 “预喜率” 回升：A 股上市公司中报 / 年报预喜率（预增 + 扭亏 + 略增）回升至 50% 以上，且业绩下滑企业的 “降幅收窄”。2018 年底部时，年报预喜率从 42% 回升至 53%，2022 年底部中报预喜率从 45% 回升至 51%；当前 2025 年中报预喜率约 46%，仍需 1-2 个季度确认业绩触底。
- 核心产业数据回暖：与我们合作标的相关的核心数据（如造船订单量、动力电池装机量、面板出货量）出现环比增长。例如 2022 年底部时，宁德时代动力电池装机量环比增长 18%，成为新能源板块企稳信号；当前中国船舶 8 月接单量环比下降 5%，京东方 OLED 出货量环比持平，产业数据尚未明确回暖。
三、当前市场的 “信号缺口”：哪些条件还没满足？
结合上述 “四维密码”，我们对当前市场（2025 年 9 月）的底部信号进行 “逐项打分”（满足 = 10 分，部分满足 = 5 分，不满足 = 0 分），清晰定位当前所处阶段：
维度 | 关键指标 | 当前状态 | 得分 | 缺口分析 |
技术面 | 日线 MACD 二次金叉 | 仅出现一次金叉，未二次确认 | 3 | 需等待回调不创新低后的二次金叉 |
| 成交额连续 5 日＜6000 亿 | 日均 7500 亿，未达地量 | 2 | 需成交额再萎缩 20% 左右 |
资金面 | 北向资金连续 5 日净流入 | 震荡流入，最长连续 3 日 | 4 | 需外资连续流入稳定性提升 |
| 两融余额连续 10 日增长 | 震荡波动，最长连续 4 日 | 3 | 杠杆资金入场意愿不足 |
情绪面 | 恐惧贪婪指数＜20（超 1 周） | 维持 35-40，未达极度恐惧 | 2 | 需情绪进一步冷却 |
| 个股破净率＞10% | 7.5%，仍有上升空间 | 4 | 需估值进一步挤压 |
基本面 | 政策组合拳出台 | 单部门政策为主，协同不足 | 3 | 需多部门政策密集落地 |
| 中报预喜率＞50% | 46%，未达阈值 | 2 | 需业绩降幅收窄或预喜率回升 |
从得分可见，当前市场仅满足 “部分资金面信号” 和 “低估值特征”，技术面的 “结构确认”、情绪面的 “极度恐惧”、基本面的 “政策协同” 均存在明显缺口 —— 这也是我们反复强调 “耐心等待” 的核心原因。例如，若此时因 “中国船舶估值低”（市盈率 12 倍）急于加仓，一旦市场进一步下探，可能面临 “估值底之下还有估值底” 的风险（2018 年中国船舶市盈率曾跌至 8 倍）。
四、等待期的 “实战动作”：三类投资者的操作指南
“等待底部” 不代表 “无所作为”，而是要做好 “信号跟踪、仓位管理、标的筛选” 三项核心动作，为底部形成后的布局做好准备。我们针对激进、稳健、保守三类合作投资者，制定差异化的等待期策略：
（一）激进型投资者：“轻仓试错 + 跟踪龙头”
- 仓位控制：维持 30% 仓位（其中 20% 为核心标的，10% 为试错标的），保留 70% 现金。核心标的选择 “抗跌性强 + 产业逻辑硬” 的品种，如中国船舶（造船订单垄断）、宁德时代（动力电池市占率 38%），避免配置光云科技等弹性高、抗跌弱的成长股；试错标的可选择 ETF（如沪深 300ETF），单只试错仓位不超过 5%。
- 信号跟踪：每日监控 “北向资金流向 + 成交额”，每周跟踪 “恐惧贪婪指数 + 产业数据”。若出现 “北向资金连续 3 日净流入 + 成交额降至 6500 亿以下”，可将试错仓位提升至 15%；若触发 “日线 MACD 二次金叉”，再将核心仓位提升至 30%。
- 风险应对：试错标的设置 8% 止损线（如沪深 300ETF 跌破近期低点），核心标的跌破年线时减仓 50%，避免 “小错变大错”。例如，若宁德时代跌破年线（当前年线 45 元），需从 20% 仓位减至 10%，等待底部信号确认后再补回。
（二）稳健型投资者：“现金为王 + 聚焦防御”
- 仓位控制：维持 15% 仓位（全为防御性标的），保留 85% 现金。防御性标的优先选择 “高股息 + 低波动” 品种，如宝钢股份（股息率 5.2%）、万华化学（市盈率 15 倍，业绩稳定），规避创业板、科创板等高波动板块。
- 信号跟踪：重点关注 “政策信号 + 业绩预告”，每月梳理稳增长政策出台情况，每两周跟踪合作标的业绩预告（如珀莱雅、阿里健康的营收增速）。若出现 “央行降准 + 中报预喜率回升至 48%”，可将仓位提升至 20%；若 “政策组合拳出台 + 预喜率超 50%”，再提升至 25%。
- 现金管理：85% 现金中，50% 配置货币基金（保证流动性），35% 配置短期国债逆回购（获取 4%-5% 收益），避免现金闲置。例如，在市场震荡期，通过 7 天期逆回购，每月可获取 0.3%-0.4% 的无风险收益，积少成多对冲等待期的时间成本。
（三）保守型投资者：“空仓观望 + 信号验证”
- 仓位控制：保持 0-5% 仓位（仅配置国债 ETF），95% 以上现金。国债 ETF（如 511010）波动小（日均涨跌幅＜0.5%），可在等待期规避市场风险，同时获取 3%-4% 的年化收益，适合风险承受能力极低的投资者。
- 信号跟踪：仅跟踪 “四重共振信号”（技术 + 资金 + 情绪 + 基本面均满足），具体包括：周线 KDJ 超卖＞2 周、北向资金连续 5 日净流入、恐惧贪婪指数＜20 超 1 周、政策组合拳出台。只有当这四个信号全部满足，才将仓位提升至 10%，逐步布局。
- 心态管理：避免因 “市场短期反弹” 动摇，例如上证综指单日上涨 2% 时，不急于入场，需验证反弹是否伴随 “成交额放大 + 资金持续流入”。历史数据显示，底部形成前平均会出现 3-4 次 “假反弹”，保守型投资者需拒绝 “短期诱惑”，等待确定性信号。
五、底部形成后的 “布局清单”：从 “等” 到 “动” 的精准切换
当 “四维信号” 全部满足（技术面二次金叉、资金面连续流入、情绪面极度恐惧、基本面政策业绩共振），市场底部结构正式形成，此时需按 “先防御后成长、先龙头后弹性” 的顺序布局，结合我们合作标的池，制定具体入场计划：
（一）第一阶段（底部确认后 1 个月内）：布局 “抗跌龙头”
优先配置 “已赶超产业” 的龙头标的，这类标的业绩确定性高、估值安全垫厚，适合底部初期布局：
- 中国船舶（600150.SH）：底部形成后若市盈率回落至 10 倍以下（当前 12 倍），激进型投资者可配置 20% 仓位，稳健型 15%，保守型 10%。核心逻辑：手持订单 4500 万修正总吨，2026 年营收增长确定性强，且造船业周期上行趋势未改。
- 宁德时代（300750.SZ）：若股价回调至 40 元以下（对应市盈率 20 倍），激进型配置 18%，稳健型 12%。核心逻辑：全球市占率 38%，神行超充电池技术领先，固态电池 2026 年量产，成长空间明确。
（二）第二阶段（底部确认后 1-3 个月）：加仓 “加速赶超标的”
当市场从 “企稳” 转向 “反弹”（上证综指回升 5% 以上），可加仓 “加速赶超产业” 标的，捕捉弹性收益：
- 京东方 A（000725.SZ）：若柔性 OLED 出货量环比增长 10%，激进型加仓至 15%，稳健型 10%。核心逻辑：OLED 市占率 2026 年将超 50%，国产装备降本后毛利率有望提升至 25%（当前 22%）。
- 亚星化学（600319.SH）：若重组获批（收购天一化学），激进型加仓至 8%，稳健型 5%。核心逻辑：环氧丙烷产能提升至 80 万吨 / 年，高端石化材料进口替代空间大。
（三）第三阶段（底部确认后 3-6 个月）：布局 “潜力赶超标的”
当市场进入 “趋势性上涨”（周线连续 3 周收阳），可配置 “潜力赶超产业” 标的，博取长期成长收益：
- 兆易创新（603986.SH）：若 LPDDR5 内存进入更多手机品牌供应链，激进型配置 10%，稳健型 5%。核心逻辑：存储半导体国产替代加速，2027 年 3D NAND 量产后营收有望翻倍。
- 恒瑞医药（600276.SH）：若 PD-1 抑制剂出海 Ⅲ 期临床数据达标，激进型配置 8%，稳健型 3%。核心逻辑：创新药出海 2030 年占比将超 20%，长期成长空间打开。
六、合作保障：底部信号的 “实时跟踪与提醒”
为帮助投资者精准把握底部时机，吴老师合作团队将建立 “底部信号跟踪体系”，提供三大保障服务：
- 每日信号快报：每日收盘后推送《市场底部信号监测日报》，清晰标注技术面（MACD、成交额）、资金面（北向、两融）、情绪面（恐惧贪婪指数）的当日数据与阈值差距，让投资者直观了解 “还差哪些信号”。
- 关键信号预警：当某一维度信号满足（如北向资金连续 5 日净流入），2 小时内通过短信、社群推送 “预警提示”，说明当前信号意义与下一步操作建议；当 “四重信号” 共振，立即召开线上策略会，拆解布局方案。
- 标的动态调整：每周更新合作标的池的 “底部估值阈值”（如中国船舶 10 倍 PE、宁德时代 20 倍 PE），若标的回调至阈值以下，及时提醒 “可开始分批建仓”；若标的未达阈值但市场信号满足，也会提示 “先布局 ETF，再等标的回调”。
七、结语：耐心是底部最珍贵的 “投资素养”
回顾 A 股 30 年历史，每一次大底的形成都伴随着 “恐慌情绪的极致释放” 与 “信号验证的漫长等待”：2008 年底部等待了 4 个月，2018 年等待了 3 个月，2022 年等待了 2 个月 —— 没有一次底部是 “一蹴而就”，但每一次耐心等待后，都迎来了 1-2 年的趋势性行情（2019-2021 年创业板指涨 180%，2023-2024 年 AI 板块涨 250%）。
对吴老师股票合作的投资者而言，当前的 “等待” 不是浪费时间，而是为了在底部形成后 “精准出击”：当我们手握 80% 以上的现金，看着市场逐步满足 “四维信号”，看着中国船舶、宁德时代等核心标的回调至估值洼地，此时的布局才是 “低风险、高收益” 的确定性机会。
记住：市场底部就像 “机场的航班”，会迟到但不会缺席。我们要做的，不是在 “航班延误” 时焦虑抱怨，而是养好精神、备好行李，等 “登机信号” 亮起时，从容出发 —— 这才是震荡市中最聪明的投资策略，也是我们合作共赢的核心逻辑。
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