东材科技(601208)：环比持续修复看好中高端产品放量

　业绩简评

    　　10月18日，公司发布2023年三季报，公司2023年前三季度收入28.26亿元，同比+4.37%，归母净利润3.06亿，同比-10.95%，扣非归母净利润1.86亿，同比-5.58%。3季度单季，公司实现收入9.97亿元，同比+14.21%，环比+2.71%；归母净利润8554万元，同比+5.26%，环比-42.83%；扣非归母净利润6599万元，同比+206.76%，环比+6.90%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司各个业务板块均有不同程度改善。电工绝缘材料：3季度实现收入1.55亿元，环比+30%，出货量0.96万吨，环比-10%，单价1.62万元/吨，环比+45%。光学膜材料：3季度单季收入2.55亿元，环比-2%，同比+25%，出货量2.58万吨，环比+14%，单价0.99万元/吨，环比-14%。电子材料：3季度单季收入2.53亿元，环比+15%，同比+10%，出货量1.07万吨，环比-12.23%，单价2.36万元/吨，环比+19%。环保阻燃材料：3季度单季公司实现收入0.31亿元，环比+1%，同比-3%，出货量0.27万吨，环比-5.25%，单价1.16万元/吨，环比+7%。

    　　看好公司双马BMI未来放量。根据公司公告，公司目前拥有双马BMI树脂产能3700吨，下半年以来，公司BMI树脂持续放量，23年预计出货500-600吨，整体高频高速树脂的收入有望达1.8-2亿，随着双马BMI在AI服务器和X86服务器升级的应用拓展，我们预计2024年高频高速树脂收入有望翻倍以上增长，未来国内高端AI服务器放量将一步拉动公司双马BMI树脂需求。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.63、6.42和8.47亿元；EPS分别为0.51、0.70和0.92元，对应PE分别为23.15X、16.69X和12.65X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化