核心观点：
公司前三季度业绩增长。公司发布三季报，2023Q1-3，公司实现营收39.43 亿元，同比+3.22%，毛利率60.63%，同比提升8.21pct；实现归母净利润9.02 亿元，同比+38.27%。前三季度取得较好增长主要系新产品海光三号投放市场，得到客户充分认可，新产品竞争能力强，公司毛利率得到提升，实现了业绩较快增长。单三季度看，Q3 单季度实现营收13.31 亿元，同比+3.17%，环比-8.23%，单季度毛利率56.23%，实现归母净利润2.24 亿元，同比+27.23%，环比-48.82%。23Q3，公司研发费用4.42 亿，同比+32.50%，环比+9.82%，维持了较高的研发支出水平。
客户扩展顺利，CPU 和DCU 系列顺利迭代中。2022 年公司成功推出CPU 产品海光三号，与在售的海光二号，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。目前，公司高端处理器产品已逐步开拓了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。公司高度重视处理器的安全性，通过扩充安全算法指令集及原生支持可信计算等方法，有效地提升了海光产品的安全性。根据中报，公司的CPU 产品和DCU 产品性能优异，在国内处于领先地位。下一代CPU 海光四号、海光五号研发进展顺利。DCU 方面，深算一号已在22 年实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，公司表示深算二号即将发布，深算三号研发进展顺利。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年营收分别为66.69、89.45、115.12 亿元，考虑公司产品竞争力和稀缺性和可比公司估值，适合给予24 年PS 20x，对应合理价值为76.97 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。核心技术积累不足的风险；AI 服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC 技术和产品进展不及预期。
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