维力医疗(603309)：公司业绩短期承压 外销收入呈向好态势

业绩短期承压：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现收入9.77 亿元（-3%，同比增速，下同）、归母净利润1.44 亿元（+5%）、扣非归母净利润1.32 亿元（+5%）；2023Q3 单季度实现收入3.25 亿元（-13%）、归母净利润0.52 亿元（-6%）、扣非归母净利润0.49 亿元（-4%）。2023Q3 业绩有所承压，主要因为受国内反腐压力，三季度手术量相对较低，导致公司国内销售收入有所下降。

    　　外销收入呈向好态势，营收增速逐步恢复。2023Q3 公司海外实现营收1.78 亿元，营收增速逐步恢复，主要系北美大客户库存已基本消化完成，且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户，开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长，目前在研的海外大客户项目有20 个左右，将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡，与贝朗合作持续深入，为公司贡献业绩增量，未来持续看好公司外销发展潜力。

    　　内销业绩短期承压，营销改革稳步推进。2023Q3 公司内销实现营收1.41 亿元，受到国内反腐影响，今年三季度整体手术量相对较低，导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱，公司业务推广有望逐步恢复。同时，国内营销改革稳步推进，公司从3 月份开始调整国内营销团队结构，加强新产品的推广和布局，为后续业绩增长打下稳妥的基础，预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。

    　　投资建议：受反腐压力影响，导致三季度公司国内业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13 亿元， 增速分别为16%/29%/26%，对应PE 分别为19/15/12 倍。考虑到公司海外大客户库存出清，外销呈向好态势，且国内营销改革顺利推进，加快新产品推广，预计未来公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。