双周专题：《重组XVII 型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气。2023 年10 月12 日，创健医疗联合弗若斯特沙利文发布《重组XVII型胶原蛋白白皮书》，从XVII 型胶原蛋白的结构特点入手，介绍其氨基酸序列、三维结构、以及与其他蛋白质的相互作用；同时系统阐述了它与自身免疫性皮肤病、癌症的关系，以及在皮肤衰老、脱发、白发、创伤修复中的关键调节作用。根据弗若斯特沙利文统计，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的渗透率已从2017 年的6.3%增至2021 年的14.9%，预计到2027 年将进一步增至30.5%；基于重组胶原蛋白的医用敷料的渗透率已从2017 年的5.2%增至2021 年的18.5%，预计到2027 年将进一步增至26.1%。
XVII 型胶原蛋白作为存在于表皮和真皮之间的跨膜蛋白，在抵抗皮肤衰老、维持毛囊干细胞稳态等方面具有重要作用，在皮肤修复、抗老化等领域展现出较大的应用潜力。2023 年以来锦波生物、创健医疗、远想生物等企业已陆续对外发布了重组XVII 型胶原蛋白产品。我们认为重组XVII 型胶原蛋白原料的量产和新品的推出不仅为消费者提供了更多、更好的产品选择，同时也助力国内重组人源化胶原蛋白的产业化水平进一步提高。长期来看，在国家政策支持和应用市场需求驱动下，技术、资金、人才等要素有望加速进入重组胶原蛋白产业链，获得融资的企业一方面有望加大研发投入、推出更多优质的重组胶原蛋白产品，另一方面有望加快消费者教育，从而从供给和需求两端共同推动重组胶原蛋白行业增长。我们认为随着市场对重组胶原蛋白投资价值的认知持续加深，重组胶原蛋白或将成为重点投资赛道。
产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求，未来光感面膜搭配“修白瓶”有望为敏感肌美白提供更全面的产品矩阵选择。②珀莱雅：
升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023 年4 月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，我们认为或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。
投资建议：医美板块：中期维度建议关注核心医美标的净利率提升逻辑，如：
高端产品销售占比提升带动毛利率提升的爱美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、锦波生物（薇旖美）、华东医药（伊妍仕），以及医美注射剂产品有望于24 年获批上市并带动公司毛利率结构性提升的巨子生物、受益于客流恢复且高毛利产品占比有望持续提升的朗姿股份。化妆品板块：我们预计今年双十一品牌表现将继续分化，龙头集中度提升趋势有望持续，建议关注国货品牌合作李佳琦带来的销售促进作用，建议持续关注核心品牌在大促前新品运营以及人群破圈效果，以及10 月下旬关注品牌双十一预售表现。
美护板块短期建议关注：爱美客、贝泰妮、锦波生物、巨子生物、朗姿股份；长期建议关注：爱美客、贝泰妮、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、华东医药、昊海生科。
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