致欧科技(301376)公司简评报告：成本下降业绩大增 未来竞争力来自品牌、供应链

　事件：公司发布2023 年三季度业绩预告。公司2023 前三季度实现营业收入41 亿元~42 亿元，同比增长-0.45%~1.98%；归属于上市公司股东的净利润2.8 亿元~3 亿元，同比增长63.38%~75.05%；扣非归母净利润3.1 亿元~3.3 亿元，同比增长77.63%~89.09%。23Q3 单季度实现营业收入14.6 亿元~15.6 亿元，同比增长11.46%~19.10%；实现归母净利润0.9 亿元~1.1 亿元，同比增长47.52%~80.30%；实现扣非归母净利润0.9 亿元~1.1 亿元，同比增长30.48%~59.48%。

    　　公司前三季度营收变化较小，但是归母净利润增幅较大。并且公司营收持续改善，公司Q3 单季度营收环比Q3 单季度环比增长6.10%~13.37%。

    　　主要有以下几个原因：（1）海运费的下降使得成本下降。公司使用的海运方式主要是集装箱运输，集装箱运输费用2021 年因为供需错配的原因持续上升，2022 年初开始逐步下降，今年以来持续保持在低位。从SCFI 指数来看，2023 年前三季度SCFI 指数均值较2022 年前三季度均值下降75.38%。未来随着新船的持续交付和集装产量的回升，预计供给端压力会有所下降，需求端整体较为平稳，预计海运费价格不会有大幅上升的风险。（2）汇率较去年同期的改善，提高了公司毛利率水平。今年以来人民币持续贬值，使得该类跨境电商的出口公司取得一定的汇兑收益。（3）新品表现优异。公司上新速度较快，并且接下来四季度欧美国家主要法定假日和线上购物节集中，预计未来公司收入将持续上升。

    　　投资建议：（1）公司专注跨境电商家居领域十余年，具有先动优势。（2）公司品牌为自有品牌，当前已经具有良好的品牌影响力。公司致力于实现线上化的一站式家居消费平台，成为线上宜家，就现有的“HOME”品类，相较于宜家的 18 个一级目录，公司未涉及的品类还很多，品类拓展的空间还很大。（3）供应链物流快速响应，为公司实现降本增效。

    　　预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为3.9、4.8、6.4 亿元，对应PE 分别为21.2、17.0、12.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外经济不及预期；海外市场准入风险。