康力电梯(002367)点评报告：前三季度业绩预告超预期 看好国产电梯龙头高质量稳健发展

　　投资要点

    　　预计前三季度业绩同比增长50-80%，业绩超预期，看好公司高质量稳健发展1）2023 年前三季度：预计前三季度实现归母净利润3.1-3.7 亿元，同比增长50%-80%；预计前三季度实现扣非后归母净利润2.6-3.2 亿元，同比增长50%-80%。

    　　2）2023 年第三季度：预计公司第三季度实现归母净利润1.1-1.3 亿元，同比增长40%-70%；预计公司第三季度实现扣非后归母净利润1.0-1.2 亿元，同比增长40%-70%。

    　　3）2023 年前三季度，公司面对新梯市场下行压力，聚焦高质量发展主线，开拓国内各类客户需求，加大国外市场开拓力度，积极参与一带一路建设。受益于主要原材料成本同比回落，公司综合毛利率较上年同期回升；增值税即征即退较上年增加；公司积极推进降本增效，经营利润同比显著增长。

    　　2025 年中国电梯市场有望达2665 亿元，三年CAGR=7%，维保后市场潜力大1）2022 年国内电梯市场总规模达2153 亿元，2025 年有望达2665 亿元，2022-2025 年CAGR 达7%。电梯后市场潜力巨大，预计至2025 年将维持双位数增长，2025 年后市场有望占到行业总规模三成以上，中长期该比例将进一步提升。

    　　2）当前奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等世界一线品牌占据国内市场约70%的份额。根据各公司主营业务收入测算，上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能2022 年在国内市场市占率分别为10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有较大提升空间。随国产厂商维保市场加大渗透，数智电梯加码布局，国际化进程提速，国产电梯厂商市占率有望进一步提升。

    　　中国自主品牌电梯龙头，市占率+后市场占比双提升，盈利能力预期向上1）核心零部件、整机一体化自主研发，保持成本竞争力。公司建成了产业规模、智能制造、数字化信息化管理水平居行业前茅的制造能力，并依托完整的零部件自制优势，能够快速响应客户需求；借助核心部件到整机一体化制造能力优势及服务能力，为客户提供全生命周期的解决方案，并保持成本竞争力。

    　　2）加大布局优质战略客户，品牌认可度持续提升。公司积极提升战略客户覆盖，培育和发展核心代理商，挖掘优质客户群体，凭借高质量、差异化优势产品和高品质的售后服务，不断巩固加深与国内优质地产公司的战略合作伙伴关系。

    　　3）跟随“一带一路”政策，迈向国际舞台。国际市场方面，公司产品已远销全球 100 多个国家和地区，着力加大海外市场开拓力度，包括一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度，加强与海外优质代理商的合作关系。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润为3.8、4.5、5.0 亿元，同比增长40%、18%、11%；对应PE 为18/15/13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产政策风险、产品安全事故风险、行业测算偏差风险等。