福瑞达(600223)：治理结构优化 期待双十一表现

事件概述

    10 月12 日，公司发布《关于部分董事及高级管理人员变动的公告》。

    董事方面，因工作变动，高肖飞先生不再担任公司董事职务，董事会提名周明先生为董事候选人；高管方面，因工作变动，高肖飞先生不再担任公司财务总监，邵雷先生不再担任公司副总经理职务。聘任贾庆文先生为总经理，高春明先生为副总经理，许百强先生为财务总监，郑德强先生为副总经理，张红阳先生为副总经理、董事会秘书，窦茜茜女士为副总经理，任期为本届高管层届满为止。

    分析与判断

    聘任主要高管人员均曾任职于公司核心业务，管理经验丰富，熟悉公司大健康业务。公司自22年公告剥离地产业务，根据公司公告，公司已完成第一批次标的资产交割。根据交易方案，第二批次标的资产相关股权及债权将于2023年10月31日前完成交割。交割完成后，公司将聚焦大健康业务。因此此次人事变动将医药、化妆品相关业务人员调整到高管团队，是公司大健康转型战略的进一步深化。

    化妆品持续推新，期待双十一表现。23H1化妆品业务营收11.06亿元，同增9.20%。瑷尔博士23H1实现收入5.98亿元，同增13.90%。品牌围绕益生菌系列、褐藻系列，形成益生菌面膜2.0、反重力水乳等热款产品集群，并且下半年推出了熬夜肌产品摇醒精华等新品。同时，上半年在营销和渠道方面持续发力，与头部博主深度合作、打造核心产出专场；通过聚焦渠道拓展，品牌在拼多多实现较快增长。颐莲23H1实现收入3.92亿元，同增1.03%，品牌持续迭代升级，夯实大单品策略，旗下喷雾2.0、嘭嘭霜等产品表现较好，下半年推出新品安肌精华。此外，颐莲与芒果TV《大宋探案局》合作，实现品牌的持续曝光。

    投资建议

    23 年剥离地产聚焦大健康计划稳步推进，更加聚焦以化妆品、生物医药等为主业的大健康业务，盈利能力与估值有望逐步修复，预计23-25 年营收实现43.05/53.33/66.24 亿元， 同比分别-66.8%/+23.9%/+24.2%；对应归母净利润为3.97/4.92/6.17 亿元，同比分别+773.2%/+24.0%/+25.3%，对应EPS 分别为0.39/0.48/0.61元，对应当前股价PE为22/18/14倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    化妆品行业竞争加剧风险；转型不及预期风险；产品销售推广不及预期风险；行业监管政策趋严风险。