本报告导读：
预计上市券商2023Q3 归母净利润同比+9.03%，主要受投资业务增长驱动；投资端改革进入政策实质性落地期，建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商。
摘要：
预计2023年前三季度上市券商业绩整体呈增长态势，归母净利润同比上升9.03%；2023 年三季度单季业绩承压，归母净利润同比下滑1.54%。1）我们预计43 家上市券商2023 年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升7.56%至3242.01 亿元，归母净利润同比上升9.03%至1126.23 亿元。2）2023 年三季度单季业绩相对承压，预计调整后营收同比下滑4.51%至946.78 亿元，归母净利润同比下滑1.54%至307.01 亿元。
受市场回暖带动的投资等机构业务增长是业绩改善的主因。1）2023年前三季度，预计投资业务收入同比增长69.60%至1126.42 亿元，对调整后营业收入上升的贡献度最大，为202.96%；主要受市场回暖影响带来的投资收益率大幅上升。截至9 月30 日，万得全A 指数较2022 年底下跌1.41%、中证综合债指数较2022 年底上涨3.44%，好于2022 年同期的下跌20.94%和上涨3.36%；预计金融资产规模小幅扩张，投资收益率同比增长0.67pct 至2.00%驱动整体业绩增长。2）此外，预计经纪业务收入下降14.41%至744.23 亿元，主要由代理买卖证券业务下滑导致；投行业务收入同比下降15.57%至363.04 亿元，主要由IPO 及再融资承销规模下滑导致；资管业务收入同比增长1.01%至363.04 亿元，主要来自于管理费率微升；信用业务收入同比下降9.97%至392.86 亿元，源于两融规模下滑。
预计资本市场投资端改革政策将加速实质性*，更多中长期资金入市利好券商机构业务发展，头部券商有望更受益于政策红利实现超预期增长。1）随着资本市场改革的逐步深化，更多投资端改革政策有望加速*，提升中长期资金的权益投资比重，从而利好券商机构业务发展；2）头部券商有望直接受益于资本约束放宽政策，提升杠杆水平、提振ROE，并将凭借更强的专业化能力把握中长期机构资金入市机遇实现超预期增长；3）截至10 月12 日，券商板块估值仅为2012 年以来的10%分位，安全边际和性价比高。
投资建议：首推机构业务更具竞争优势的头部券商。个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。
风险提示：权益市场大幅波动
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