通行宝(301339)：业绩持续高增 智慧交通业务拓展空间广阔

　　公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间；高速大脑、AI 视频分析云控平台、自由流云收费等智慧交通云新产品持续向收入转化；智慧交通衍生业务维持快速发展，整体业务空间广阔，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年前三季度业绩快报。2023 年前三季度，公司实现营业收入4.52 亿元，同比增长24.82%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长45.39%；实现扣非净利润1.46 亿元，同比增长50.19%。其中，23Q3 单季度公司实现营收1.74 亿元，同比增长20.62%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长49.01%；实现扣非净利润0.57 亿元，同比增长48.47%。

    　　ETC 业务增长为业绩带来坚实支撑，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间。2023 年前三季度，公司智慧交通电子收费业务实现收入2.84 亿元，同比增长33.35%。公司今年以来加大ETC 发行推广力度，发行量带动ETC发行业务收入大幅增加；同时23 年高速公路通行流量增长明显，带来电子收费服务费收入明显增加。ETC 业务除随新车持有量及二手车交易量稳定增长外，在2022 年交通运输部印发的《高速公路联网收费系统优化升级工程方案》（征求意见稿），以及交通运输部路网中心发布的基于ETC 的高速公路服务智能化解决方案—“交通守望者”（TraffiCatcher）中，均提到了基于ETC 的车路协同系统建设。若该规划落地，预计高速公路上基于ETC 的车路协同建设将对车侧及路侧的ETC 设备提出新要求，从而带来ETC 设备的升级替换需求，为通行宝等ETC 相关业务厂商打开新空间。此外，ETC+车路协同将进一步丰富ETC 设备可获取的交通数据范围，赋能交通数据要素开发应用。

    　　智慧交通衍生业务维持高增，智慧交通云新业务向收入转化可期。公司前三季度智慧交通云业务实现收入1.51 亿元，新产品高速大脑、AI 视频分析云控、自由流云收费解决方案等均在持续推广落地中，新产品拓展为公司带来的收入新增量可期。公司前三季度公司进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度，实现智慧交通衍生业务板块收入1702.77 万元，同比增长87.39%。该业务目前仍处于低基数高增长阶段，预计未来占公司收入份额将有较快增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间；高速大脑、AI视频分析云控平台、自由流云收费等智慧交通云新产品持续向收入转化；智慧交通衍生业务维持快速发展，整体业务空间广阔。预计2023-2025 年公司净利润2.22/2.95/3.90 亿元，对应2023-2025 年PE 42/32/24 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期；下游需求波动。