漫步者(002351)公司点评：业绩持续高增 海外、智能助理驱动 有望成为AI应用利润占比高标的

　　事件：公司发布2023 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润27,293.15-28,608.55 万元，同比增长58.95%-66.61%，实现扣非净利润26,517.95-27,732.61 万元，同比增长77.97-86.12%。三季度预计实现归母净利润9,865.47-11,180.87 万元，同比增长50%-70%，实现扣非净利润9,717.28-10,931.94 万万元，同比增长60%-80%。

    　　品牌建设加持市场景气拐点，全年有望再创新高。公司把握音箱与TWS *时代浪潮，成为国内音频行业领军企业，品牌为主战略积累良好口碑。

    　　国内消费趋势偏向性价比，主营产品价位在千元下市场兼具品牌力和性价比优势。2）公司持续加大新产品的研发投入和品牌力建设，面向运动户外、游戏电竞、辅听助听、女性用户等细分场景推出多款产品，新品牌“花再”与电竞品牌“漫步者HECATE”均有巨大潜力。参考往年公司四季度收入占比较高，考虑到四季度双十一、元旦、春节下游提前备货，以及公司有望推出智能助理产品带动收入，全年业绩有望再创新高。

    　　海外市场拓展潜力巨大。公司约20%收入来自于出口，比例较低有较大提升空间。2021 年公司面向东南亚在Lazada 电商平台半年即实现月销售额增长百万元人民币，此前因外部条件影响出海业务受阻，未来公司海外市场拓展速度有望大幅加快，海外业务收入增加的同时占比提高有利于毛利率提升。

    　　智能助理市场初步成型，有望极快受益。目前会议摘要*市场已经打开，综合智能助理市场正在出现。2023 年7 月19 日，公司在投资者互动平台称已与阿里下属人工智能公司签署了合作开发智能*的协议。公司的品牌与渠道有望使得智能助理为公司产品提升需求量和终端价值量，参考目前其*价格有较大价值提升空间，潜在利润率抬升有望快速成为AI 应用利润占比高标的。

    　　维持“增持”评级。我们认为公司未来有望成为智能助理浪潮中的核心玩家，能大幅享受AI 发展红利，开启音箱和*后的第三波成长曲线，我们上调公司2023-2025 年业绩预测至营业收入27.75/33.77/39.97 亿元，归母净利润4.49/5.97/7.68 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。