事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收10.09 亿元，同比-22.34%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-1.86亿元，同比转亏。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收6.24 亿元，同比-11.28%，环比+62.37%；实现归母净利润0.90 百万元，同比-98.76%，环比+101.27%；实现扣非净利润-0.55 亿元，同比转亏，环比+58.22%。
需求承压拖累业绩，Q2 盈利能力环比改善：2023 年H1 公司营收同比下滑，主要系受行业周期变化、终端市场景气度及需求下降影响所致；毛利率为27.31%，同比-16.55pcts，主要系公司为应对市场竞争、库存去化过程中价格承压所致；净利率为-6.91%，同比-16.93pcts，主要系研发费用增长、资产减值损失大幅增加所致。随着市场缓步回暖，库存逐步去化，Q2 公司业绩环比明显改善，主要系下游客户端订单的逐渐恢复叠加马达驱动、显示电源、连接电源、通用电源、信号链等逐渐起量所致。费用方面，2023 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.32%/8.09%/32.51%/0.30%，同期变动+1.25/+2.15/+9.08/+1.25pcts。其中，研发费用率与绝对值同比均有所上升，主要系研发人员薪酬的增长所致。
持续加大研发投入，多产品线进展顺利：2023 年H1 公司持续加大研发投入，推出了诸多新品：1）高性能数模混合信号芯片：推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法。在触觉反馈方面，推出新一代触觉反馈旗舰产品，占板面积减小35%，效果提升30%，同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产。公司基于已量产的集成式OIS 产品，再度实现技术突破研发完成分立式OIS 控制驱动芯片产品。公司OIS 光学防抖系统解决方案（高精度SOC防抖芯片结合全自主算法）和闭环AF 产品，在多家主流品牌客户实现大批量量产。2）电源管理及信号链芯片：推出多款电源管理芯片，包括PSRR 90dBLDO、Buck 等。运放方面，低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及AIoT 领域取得突破。在模拟开关方面，发布单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破。在磁性传感器芯片方面，继续丰富5.5v 开关系列产品，线性Hall 产品实现客户项目量产。
受益市场增长红利，星闪技术提升竞争优势：根据Frost&Sullivan,预计 2025年中国模拟芯片市场规模将增长至3340 亿元人民币，2020 年到2025 年CAGR 为6%，随着模拟芯片市场规模增长，未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇，进一步带动工业和汽车行业的发展。星闪技术是星闪联盟推动的一种无线短距离通信技术，相比传统蓝牙具备更低时延、更低功耗、更稳定连接抗干扰等能力，可以满足智能汽车、智能终端、智能家居、智能制造等领域的低时延、高可靠、精同步、多并发的技术需求，将在万物互联时代的诸多场景注入新的价值。公司近期互动问答表示，公司的射频产品满足星闪技术，能够提供更低时延、更低功耗、更广覆盖、更安全的连接体验。公司射频产品支持星闪技术有助于公司提升工业、汽车市场的市占率，提高公司竞争力，为公司业绩打开长期增长空间。
下调盈利预测，维持“增持”评级：公司经过多年的深耕，开发出一系列具有竞争力的高性能数模混合信号芯片、电源管理芯片、信号链芯片产品，已成为国内高性能数模混合信号、电源管理、信号链产品的主要供应商之一。
随着公司在AIoT、工业、汽车领域的不断拓展，下游需求回暖，公司业绩有望更上台阶。公司射频产品支持星闪技术有望打开长期成长空间，公司业绩有望持续改善。由于上半年下游需求疲软拖累公司整体业绩，故下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.05 亿元、2.11 亿元、3.88亿元，EPS 分别为0.02 元、0.91 元、1.67 元，PE 分别为3242X、71X、39X。
风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
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