中航光电(002179)：连接器各型号产品增速齐头并进 新建项目陆续投产

　　连接器各型号产品增速齐头并进，收入利润稳定增长。中航光电专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发。2023H1，公司通信、消费电子等下游终端需求开启增长新局面，公司实现营业收入107.58 亿元（同比+31.33%），实现归母净利润19.53 亿元（同比+29.40%）。分业务来看，2023H1，公司电连接器及集成互连组件产品实现营业收入84.38 亿元（同比+32.09%）；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入16.06 亿元（同比+27.84%）；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营业收入7.14亿元（同比+30.46%）。子公司情况，沈阳兴华实现营业收入8.11 亿元（同比+9.64%），净利润1.38 亿元（同比+4.65%）；中航富士达实现营业收入4.68亿元（同比+18.65%），净利润0.94 亿元（同比+17.92%）；翔通光电实现营业收入2.40 亿元（同比-10.21%），净利润0.20 亿元（同比-17.93%）。

    　　毛利率企稳向好，公司维持较强盈利水平。2023 年H1 公司实现毛利率38.05%（同比+0.5pct）。实现销售费用2.60 亿元（同比+23.02%），对应的销售费用率2.42%，主要系公司大力开拓市场所致；实现管理费用5.92 亿元（同比+46.72%），对应的管理费用率5.50%（同比+0.58pct），主要系限制性股票激励计划（第三期）摊销增加所致；实现财务费用率-0.93%（同比+0.53pct）；研发费用率8.80%（同比-0.18pct）。公司2023 年H1 实现净利率19.10%（同比-0.60pct）。

    　　在建工程转固提速，新建项目陆续投产。截至2023H1 末，公司合同负债4.28亿元（较年初-52.13%），存货40.91 亿元（较年初-24.46%），主要系库存商品减少12.32 亿元，公司产品持续交付。公司在建工程7.25 亿元（较年初-36.55%），固定资产42.50 亿元（较年初+31.28%），公司多项目进展顺利，转固提速。相比22 年末，华南产业基地项目工程进度59%→69%，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园（一期）工程进度56.80%→83.14%；定昆池产业基地（二期）工程进度95%→99%。此外，洛阳高端互连科技产业社区项目总投资27.2 亿元，将于今年十月开工。子公司沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目稳步推进；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2024 年归母净利润为31.84/ 42.67亿元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2023 年30-35 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 45.06-52.57 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险。