郑州银行聚焦“商贸物流银行、中小企业金融服务专家、精品市民银行”三大特色业务定位，2023 年上半年业务规模稳步增长，资产质量和拨备覆盖率保持平稳。
事项：郑州银行发布2023 年中报，上半年实现营业收入69.18 亿元，归母净利润20.47 亿元，同比分别-8.52%/-19.14%；不良*率较上年末降低0.01pct至1.87%。
营收和利润增速有所下滑。郑州银行2023H1 营业收入同比-8.52%（2023Q1同比-3.01%），归母净利润同比-19.14%（2023Q1 同比+2.69%），盈利要素拆解来看：1）收入端，公司2023H1 利息净收入/非利息收入分别同比-5.12%/-24.64%（2023Q1 同比分别-4.34%/+8.90%），二季度非利息收入主要受汇兑损益大幅减少影响。2）支出端，公司2023H1 成本收入比20.81%，同比+3.87pcts（2023Q1 同比+2.58pcts），费用支出有所增加。3）拨备端，公司2023H1 计提资产减值损失同比-2.77%，其中公司审慎应对信贷风险，*减值损失同比+26.30%。
业务规模稳步增长，息差跟随行业下降。1）业务规模稳步增长：2023H1 末公司总资产较上年末+4.28%（2022H1 末较上年末+1.62%），*、存款较上年末分别+6.11%/+4.65%（2022H1 末分别+9.50%/+1.77%），与去年同期相比，尽管*增速有所放缓，但公司增配债券投资带动生息资产稳步增长。2）息差跟随行业下降：2023H1 公司净息差2.13%，较去年同期和去年全年分别-22bps/-14bps，主要受公司持续践行普惠金融、让利实体经济和市场利率下行影响。
投资业务收入亮眼，手续费业务仍待修复。1）投资业务表现亮眼：2023H1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+75.86%，上半年债市表现较好，公司增配债券录得较好投资表现。2）手续费业务仍待修复：公司2023H1 手续费及佣金净收入同比-23.18%（2023Q1 同比-30.56%），降幅小幅收敛但整体业务表现仍待修复，2023H1 代理及托管业务、证券承销及咨询业务、承兑及担保业务手续费同比分别-25.20%/-28.79%/-39.10%。3）汇兑损益影响较大：公司2023H1 汇兑损益同比减少5.3 亿元，主要受上半年公司外币资产规模变化及汇率波动影响。
资产质量和拨备覆盖率保持平稳。1）资产质量保持在可控水平：公司2023H1末不良*率1.87%，较上年末-0.01pct，公司不断加强信用风险管理、加大不良资产处置力度，*质量总体保持在可控水平，其中2023H1 末个人*不良*率2.32%，较上年末下降0.17pct，已有明显改善。2）风险抵补能力平稳：2023H1 末公司拨备覆盖率167.45%，较上年末+1.72pcts，风险抵御能力保持平稳。
风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。
投资建议：经营平稳，服务实体。郑州银行聚焦“商贸物流银行、中小企业金融服务专家、精品市民银行”三大特色业务定位，2023 年上半年业务规模稳步增长，资产质量和拨备覆盖率保持平稳。考虑公司审慎应对信贷风险，持续增提拨备，及2023 年以来市场定价环境较为承压，此外叠加考虑公司下半年因转增增加了股本，我们调整公司2023/24 年EPS 预测为0.17 元/0.18 元（原预测为0.37 元/0.40 元），新增2025 年EPS 预测为0.20 元。当前A 股股价对应2023 年0.45xPB，H 股股价对应2023 年0.18x PB。
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