万达电影(002739)：三季度放映业务加速复苏 关注后续影片表现

　　公司预计3Q23 归母净利润同比大幅增长至6.3~7.3 亿元公司发布2023 年前三季度业绩预告：公司预计，2023 年前三季度归母净利润10.53~11.53 亿元，上年同期亏损5.33 亿元；扣非归母净利润10.22~11.22 亿元，上年同期亏损6.65 亿元。公司预计，3Q23 归母净利润6.3~7.3 亿元，上年同期盈利4,804 万元；扣非归母净利润6.07~7.07 亿元，上年同期亏损1,141 万元，超市场预期，符合我们预期，我们判断3Q23 放映业务杠杆效应体现明显，且海外影院业务表现亦较为优异。

    　　关注要点

    　　电影行业加速复苏，公司放映业务三季度表现亮眼。行业：2023 年1~9月，全国电影票房455.7 亿元，同比增长77.3%，恢复至2019 年同期的94.7%，尤其是暑期档实现票房206.2 亿元，票房、观影人次和票价均创历史同档期新高，我们认为暑期档表现提振行业信心，并为全年票房大盘奠定坚实的基础。放映业务：国内影院方面，公司3Q23 实现票房25.7 亿元（不含服务费），同比增长102.1%。根据艺恩，2023 年公司影投口径市占率前三季度和Q3 分别为15.3%和14.8%，维持第一；海外影院方面，公司下属澳洲院线在影片《芭比》《奥本海默》等带动下Q3 票房表现超公司预期，3Q23 实现票房0.94 亿澳元，同比增长43%，观影人次同比增长31%。而公司降本增效持续贯彻，成本费用管控良好，杠杆效应带动下经营效率有所提升。公司预计，3Q23 公司票房收入和非票收入均实现同比较快增长。我们建议持续关注后续电影大盘票房和观影人次的恢复进展。

    　　3Q23 参投电影票房表现较好，内容板块表现同比恢复。3Q23，公司参与投资出品影片《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》，其中根据猫眼专业版，截至2023 年10 月9 日，《孤注一掷》累计含服务费票房超38 亿元；投资出品的电视剧《最灿烂的我们》于8 月30 日播出。综合以上，公司预计3Q23 内容板块经营表现同比明显恢复。

    　　后续储备丰富，关注《三大队》票房表现。根据猫眼专业版，公司主投主控影片《三大队》已定档于2023 年12 月15 日上映。展望后续，公司储备影片《我才不要和你做朋友呢》等已完成拍摄进入后期制作，《误杀3》《重案检察官》《女大佬》等正在筹备中，建议关注重点影片定档上映进展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价16.8 元，对应9.2/7.9 倍2023/2024 年EV/EBITDA，潜在38.5%上行空间。当前股价对应6.7/5.6 倍2023/2024 年EV/EBITDA。