绿能慧充(600212)：Q2盈利转正 充电桩高速增长

新能源业务高增长，贡献利润增量。2023H1 公司营收2.5 亿元，同比+113.8%；归母净利润为359.7 万元，同比扭亏。2023Q2 公司营收1.5 亿元，同比+108.0%，环比+56.5%，主要因公司新能源业务大幅增长，公司上半年新能源业务收入达2.4 亿元，占比达93.0%。2023Q2 公司归母净利润为429.2万元，环比扭亏为盈。分板块来看：1）公司充电桩为主的新能源业务高速增长，为公司盈利核心；2）公司已剥离了去年同期亏损的热电业务，盈利聚焦新能源主业；3）江泉工业园的整体搬迁导致铁路运输业务量大幅下降，铁路运输板块收入及盈利承压。

    　　公司充储产品布局完善，加码产线改造。公司集充电、储能及微电网为一体，充电桩方面，公司各功率段布局完善，涵盖从7kW 交直流到720kW 直流充电堆。公司不断加快海外市场拓展，主要针对欧洲及东南亚市场，同时积极进军中东、澳大利亚、日本等市场，目前已有部分产品通过欧盟CE 认证，拥有60/120/180kW 欧标直流充电机产品。储能方面， 公司拥有包含30kW/64kWh 及107kW/215kWh 储能系统。此外，公司6 月发布公告，拟投资7 亿元对现有充电桩、储能设备、电池Pack 生产线等进行智能化改造提升，扩大生产规模，推动公司充电桩及储能业务快速发展。

    　　充电桩景气度高企，国内+海外空间广阔。国内充电桩景气度较高，据公安部数据，2023H1 新能源汽车保有量达1620 万辆，保有量快速提升催生充电需求，充电基础设施建设进入发展快车道。据中国充电联盟数据，2023 年1-7月国内新增充电设施172 万台，其中私桩/公桩分别新增131/41 万台。欧美市场空间广阔，根据AFDC 数据，美国截止7.31 日公桩保有量为14.3 万个，直流快充占比为22.8%；根据Alternative-fuels-observatory 数据，欧盟截止Q2 公桩保有量为54.6 万个，直流占比为11.4%。欧美充电桩建设滞后，车桩比显著高于国内，我们预计桩端建设有望提速，叠加大功率直流快充占比提升，海外市场空间广阔。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.72/1.68/3.06 亿元，对应EPS 分别为0.11/0.25/0.46 元。我们认为国内及海外充电桩需求旺盛，公司大功率充电产品领先，充电桩业务有望快速放量。参考可比公司，给予公司2024 年35-40 倍PE，对应合理价值区间8.85-10.12 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：充电桩建设不及预期，海外新能车需求不及预期。