春立医疗(688236)公司事件点评报告：集采影响逐步消化 市场拓展能力稳步提高

春立医疗发布2023 年半年度公告：2023 年上半年，实现营业收入5.41 亿元，同比下降5.37%；归母净利润 1.26 亿元，同比下降19.69%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比下降29.58%。

    投资要点

    集采影响逐步出清，手术需求恢复有望拉升业绩2023 年上半年，公司实现营业收入5.41 亿元，同比下降5.37%，归母净利润 1.26 亿元，同比下降19.69%，主要受“带量采购”下关节、脊柱产品售价的下降影响。报告期内，集采执行带来的的退换货影响集中释放。公司产品质量优势突出，集采政策常态化下，公司产品渗透率有望持续提高。同时，下半年择期手术需求有望逐步恢复，订单有望实现环比改善。

    骨科耗材布局深化，新品陆续落地贡献增长动力公司深度布局骨科耗材，积极推进产品研发，产线持续丰富。其中：关节领域，维他命 E 高交联聚乙烯髋、膝产品为国内首批上市，填补了国内市场空白，骨小梁髋臼垫块、3D打印“髋关节假体”先后获证，实现我国3D 打印人工假体的突破；脊柱领域，公司取得自稳型颈椎椎间融合器、人工椎体固定系统和椎板固定板系统的产品注册证；创伤领域，接骨板、髓内钉、外固定支架、金属骨针等多款产品获批上市；运动医学领域，公司获得了PEEK 材料带线锚钉、一次性刨削刀头、界面螺钉等七个注册证。口腔领域，公司已获正畸丝、正畸托槽、正畸颊面管、隐形矫治器四个正畸产品注册证和颌面接骨板系统、3D 打印颌面截骨导板两个颌面外科注册证。

    医疗器械布局有序推进，市场拓展能力稳步提高报告期内，公司研发投入持续加大，医疗领域布局稳步扩充。其中研发投入共计7457 万元，同比增长 3.16%，重点布局了多孔钽、镁合金、PEEK 等新材料研发。PRP 产品研发方面，公司先后获批上市了全国首家富血小板血浆制备套装、医用离心机以及电动脉冲冲洗器、膝关节骨水泥定型模具等产品。截至中报发布日，公司国内供持有102 项医疗器械注册证与备案凭证、19 个国际注册证，同时髋、膝、脊柱三个 系列产品均顺利通过了 CE 年度体系审核和监督审核，后续国际市场份额有望持续扩大。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为13.28、17.27、21.76 亿元，EPS 分别为0.82、1.03、1.30 元，当股价对应PE 分别为30.4、24.1、19.1 倍。公司为骨科领域龙头之一，产品质量突出、创新力强，看好集采政策常态化执行下公司市占率的同步提升与新品放量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    新品推广不达预期、集采影响超预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、原材料成本上升风险、行业政策及监管风险