可选消费行业专题研究：出口恢复弹性 把握Q4机遇

　　家电出口短期有望提速，长期产业链优势有望强化中国企业份额

    家电出口有望提速，看多家电出口表现。海关数据显示2023 年8 月，我国家电出口量额同比明显增长（分别同比+29%/+21%），且对于家电板块而言，更多的家电龙头企业通过对外全球化品牌转型，对内提质增效、海外布局等方式来巩固产业链优势，以应对海外需求在全球经济周期的带动下的涨跌。

    　　短期来看，海外通胀仍有粘性，中国家电出口产业链竞争优势有所强化，而海外库存的正常化也有望稳固出口，且考虑到22 年下半年的出口低基数，23 年下半年家电出口增长有望提速。

    　　中国家电出口韧性较强

    　　家电出口数据自3 月恢复以来，表现出强大韧性，虽然海外经济仍存波动，但在22 年下半年的家电出口较低的基数影响下，我们认为23 年下半年出口市场同比表现或实现更为积极的增长态势，家电出口链估值修复的机会值得关注。从2023 年1-8 月的数据来看，洗衣机、电视、热泵出口金额表现更积极。随着家电出口热度回升，8 月众多家电品类出口恢复高增长。

    　　看多大白电表现

    　　大白电出口增长趋势向好。海关总署数据显示，2023 年8 月，空调/冰箱/洗衣机出口额分别同比+28%/+28%/+31% （ 1-8 月累计分别同比+5%/+3%/+27%），均较7 月有明显提速。其中，空调受益于高温及能效升级带动下的海外订单需求，亚洲及南美增长表现较强；冰箱在22 年低基数下需求恢复，且欧洲市场表现积极；洗衣机出口表现领先，亚洲需求稳健，前期俄罗斯需求大增，近期西欧市场备货需求积极，推动出口欧洲明显增长。

    　　白电需求拉动以欧洲市场为主，亚洲、南美洲为辅，且低基数效应显现，有望支撑大白电出口同比增速边际提升。

    　　电视出口提价明显，小电低基数下恢复

    　　电视均价或继续上行，小电有望边际好转。海关总署数据显示，2023 年8月，电视机出口金额同比+19%（累计同比+12%）。电视机出口量虽表现一般，但目前电视面板价格仍在小幅上行，或继续推升电视均价，且中国电视品牌不断在海外市场扩大影响力，看好中国企业全球份额提升。2023 年8月，吸尘器/多士炉出口金额分别同比+26%/+17%（累计同比+5%/-8%）。

    　　海外清洁电器市场成熟度较高，欧洲市场增长积极，随着补库需求增长，需求有望稳步回升。而厨房小家电出口尚未明显恢复，但8 月后低基数效应显著，增速或能边际改善。

    　　重视家电产业价值链，打造中国家电护城河

    　　短期库存、基数效应对家电出口增速影响较为明显，而长期来看，我们认为中国家电企业或加速构建海外本土化的制造及供应能力，依托中国在家电产业价值链（人才、专利、核心零部件、工业数字化等）上的优势，在家电价值链中构建更强的核心竞争力，看好中国家电企业的全球份额增长。

    　　风险提示：海外经济表现不及预期；海外贸易摩擦加剧；技术迭代加速。