投资要点：
宏观方面，出口端，四季度随着低基数效应显现、美国衰退风险降温、海外补库周期逐步启动，出口增速将延续改善态势。投资端，在地产投资依然磨底的阶段，基建及制造业投资仍是稳增长的压舱石。消费端，四季度伴随中秋、十一双节长假，以及存量房贷利率调降的落地，居民消费有望进一步释放，其恢复态势将延续。值得注意的是，8 月规上工企利润同比增速由负转正显著改善，盈利底获进一步印证。
流动性方面，美联储9 月议息会议将联邦基金利率维持在5.25%-5.50%的水平，符合市场预期。目前市场对于11 月进一步加息的预期并不高，而降息周期的开启预计还需等待至明年下半年，海外货币环境紧缩时间进一步延长。国内方面，三季度价格政策和数量政策相继落地，助力经济企稳回升。展望而言，下一阶段，央行货币政策仍将以逆周期调节为基调，国内流动性预计将维持偏宽松状态。
A 股流动性方面，总体来看，尽管北上资金的流出对市场情绪有所抑制，但“活跃资本市场”的多项举措已相继落地。投资端改革大幕的徐徐拉开，有望使二级市场流动性得到明显提升。权益基金的大力发展、长期资金的引入以及融资保证金率的调降从投资端提升资金流入预期。在融资端，阶段性放缓IPO 及再融资的节奏，并规范大股东的减持行为，将减缓资金的流出压力。投融资的再平衡，有望显著改善A 股的流动性环境，并令估值层面得到提升。
策略方面，A 股的业绩环境将迎来底部改善过程，基本面底部已基本确认，考虑到后期有补库存周期的叠加，其将推动基本面的持续恢复。市场对基本面的博弈点，在于复苏斜率的快慢，目前市场对复苏斜率的预期相对保守，一旦出现预期差，将显著提升业绩端对行情的支撑。在估值端，伴随“活跃资本市场”多项政策的落地，A 股市场进入政策红利期，虽然资本市场对相关政策的消化仍需时间，但政策效果终将迎来共振过程，这将带来估值端的修复。就行情而言，如能实现业绩、估值的共振，则将推动指数震荡向上过程。反之如果业绩端改善缓慢，则指数中枢的修复过程也将更为缓慢。
行业配置方面，对于四季度行业配置的把握，在经济基本面初步企稳背景下，一方面可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会，一是“地产链”和大金融板块的政策博弈性机会；二是新型工业化及微软大模型催化下的TMT 板块。另一方面，可关注年末可能出现的估值切换行情，伴随业绩预期的修复，估值已处于较低水平的消费板块有望在年末开启估值切换行情。
风险提示：政策效果不及预期、海外衰退超预期和历史经验误差风险。
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