传统板块23Q2总结：工程机械、核心部件及油服等盈利修复 期待制造业投资、国产化加快

　我们重点关注机械行业传统板块8个子行业中的72家上市公司，对公司2023H1和2023Q2 的业绩表现进行分析，子行业包括：工程机械、轨交装备、3C 设备、数控机床/系统、刀具、自动化设备、自动化核心部件及油服板块。

    　　整体来看，2023Q2 工程机械、自动化核心部件及油服等板块盈利修复。具体来看，我们关注的8 个子行业整体表现如下：（1）从收入增速来看，工程机械、数控机床/系统、刀具、自动化设备、自动化核心部件、油服板块6 个子行业同比增长为正，其中油服板块增长较快；（2）从归母净利润来看，工程机械、自动化设备、自动化核心部件、油服板块4 个子行业同比增长为正，其中自动化设备增长较快。

    　　终端投资相关：中短期压力较大，期待景气度修复。1）工程机械：景气出现阶段性下行，零部件表现好于主机；我们认为，虽然行业中短期压力较大，但是需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好；2）轨交装备：行业利润率下行，行业景气度有待修复；3）3C 设备：23Q2 归母净利润增速环比下滑；我们认为，5G 带来的手机换机潮有望逐渐体现，对于手机的总销量影响不大，但是对于行业设备的投资有望增加。

    　　制造业投资相关：短期承压，中高端机床及自动化设备、核心部件表现较好，关注工业自动化、中高端机床及核心零部件国产化率提升。1）数控机床&刀具：

    　　机床成长性与两方面有关，一是制造业景气度状况，二是中高端机床的国产化率提升；期待后续制造业景气度提升后制造业公司资本开支上行，以及我国机床/数控在中高端装备上的突破；刀具耗材行业，伴随高端产能释放、海外竞对成本增加，领先国内企业有望持续受益于中高端产品延伸，获取超额增长；2）自动化设备&核心部件：工业机器人收入增长较快；我们认为，经济复苏有望带动自动化设备需求回暖，工业机器人和叉车行业或率先受益；工业自动化控制及核心零部件的国产替代趋势将持续，行业内领先企业有望继续获取超额增长。

    　　油服板块：盈利能力提升，油气行业景气度维持。从中长期看，国内能源对外依赖度仍处于较高状态；我们认为，非常规油气对弥补国内能源缺口仍有积极意义，而高端装备有利于降本增效，仍有望保持发展景气；此外，关注后疫情时代下油服设备“出口替代”加速。

    　　板块展望：我们判断，随着制造业景气度逐步提升，叠加原材料及海运价格等成本因素企稳，机械行业整体收入确认与盈利能力有望企稳恢复。

    　　1）景气度跟踪：七部门要求着力扩大有效投资；8 月份中国制造业PMI 升至49.7%，制造业景气进一步改善。①根据中国工信部官网，工业和信息化部等七部门发布关于印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024 年）》的通知，要求深挖国内市场潜能，开展工业母机、仪器仪表、农机装备、高端医疗装备、智能检测装备、机器人等创新产品推广应用系列行动，打造一批应用验证单元、产线或典型场景，形成创新成果持续应用迭代的良好生态。②根据中国中央人民政府网援引新华社消息，8 月份，中国PMI、生产指数PMI、新订单指数PMI为49.7%/51.9%/50.2%，环比+0.4pct/+1.7pct/+0.7pct，其中生产指数和新订单指数均为近5 个月以来的高点，特别是新订单指数4 月份以来首次升至扩张区间，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。

    　　2）成本端跟踪：原材料价格与海运价格呈现回落企稳态势，机械行业整体盈利能力有望逐步恢复。根据Wind 数据：1）原材料价格：1 月份至今板材、铝材价格小幅回落。2023 年9 月1 日价格指数为111.27，同比-0.63%。LME 铝现货结算价在2022 年3 月初达到顶部3984.50 美元/吨，后续呈现回落趋势，2023年8 月31 日为2165.5 美元/吨，同比-8.57%。2）布伦特原油期货结算价：原油价格近期呈现震荡持平态势，2023 年8 月31 日为86.86 美元/桶，同比-9.98%，环比前一周+4.20%。3）人民币汇率：CFETS 人民币汇率指数持续上涨，美元兑人民币即期汇率于2022 年2 月底达到6.3111 后开始攀升，2023 年9 月1日美元兑人民币即期汇率为7.26，同比升值5.28%，环比前一周贬值0.34%。

    　　4） BDI：波罗的海干散货指数（BDI）跌至2021 年以来最低水平，呈现低位震荡趋势。2023 年8 月31 日BDI 指数为1086，同比+12.54%，环比前一周-2.16%。5）运价：CCFI 综合指数近期回落至低位，2023 年9 月1 日CCFI综合指数为892.98，同比-69.19%，环比前一周-0.19%；2023 年8 月25 日CCFI美西航线指数为776.90，同比-67.09%，环比前一周+2.96%；CCFI 美东航线为904.80，同比-68.09%，环比前一周-0.08%；CCFI 欧洲航线为1110.98，同比-76.31%，环比前一周-1.55%。我们认为，随着上述主要原材料价格与海运价格回落，机械行业整体成本压力有望减缓，期待盈利能力逐步回升。

    　　风险提示。固定资产投资放缓、原材料价格上涨、资金面收紧、应收账款及存货风险、制造业投资下行、宏观经济和市场需求波动风险。