公司为国内运动控制系统专精企业，主要从事激光及金属切割运动控制系统，激光运控系统业务近两年快速发展，雕刻雕铣控制系统和切割控制系统业务复苏在即，且公司核心产品架构已基本完善，软件开发Phoenix 平台日趋成熟，智能制造相关产品蓬勃发展，智能产业园区建成投入使用，未来年度有望迎来业绩快速增长。我们预测公司2023/24/25 年归母净利润0.98 亿/1.33 亿/1.74亿元，对应EPS 预测0.90/1.22/1.60 元，参考可比公司柏楚电子2023 年一致预期53.45 倍PE，结合PE 和DCF 估值法，我们给予公司40 元目标价，对应44 亿元市值，首次覆盖，给予“买入”评级。
运动控制系统领先者。公司为国内工业运动控制系统的领先者，致力于为客户提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案。公司成立以来，从多个维度拓展业务面，以数控系统、伺服驱动为主，不断扩展应用场景，进入激光、3C、家具等众多行业，从数控机床拓展到其他类型数控设备、器械。近年来，公司顺应智能制造大趋势，以“维宏云”为着力点，布局发展智能制造、智慧工厂，提升产品智能化水平。经过多年累积，公司已经形成软件层、硬件层、驱动层三个产品层，并将软件与硬件集成于公司自主研发的开放式架构Phoenix 平台上，降低开发难度的同时具备定制化开发优势，在市场上具有难以替代的地位。
下游应用广泛，多行业属性打造复合增长曲线。公司立足雕刻雕铣、数控切割行业高地，自成立以来持续延展工业控制器的应用场景。目前，公司下游终端客户涉及的行业范围非常广，包括家居装饰行业、金属切削行业、金属成型行业、3C 制造行业等，公司整体的发展也与各个下*业息息相关。公司成功把握激光加工等朝阳行业热点，将3C 行业的屏幕切割技术延展至汽车触屏玻璃及曲面玻璃生产，目前解决方案包括刀具加工和能量加工，刀具加工领域，主要是是金属铣削、金属车削、3C、木材及玻璃等；能量加工，主要是激光切割和水射流切割。1）激光：国内外激光领域近年持续增长，激光切割是激光加工领域的第一大细分市场，而公司产品激光切割运控系统是激光切割设备的核心部件之一，技术含量高，毛利率也最高。公司在中低功率激光切割运控系统市场中占有率约17%，仅次于柏楚电子。在高功率系统中，目前国内仍存在很大的国产替代空间，根据公司在深交所互动易平台披露，未来公司将继续在激光领域发力，开发高功率产品，市占率有望进一步提升。2）金切：2021 年，维宏通过收购南京开通进入金切领域，产品主要应用于各类数控车床、铣床、车铣复合机床等。以未来10 年、20 年为周期看当前机床市场，我们认为当下仍处于景气度相对低点。下游市场过去几年经历快速扩张，形成了庞大的存量机床市场，在折旧刚性的影响下，未来更新替换叠加新增需求仍将支撑机床市场达到较高市场规模，开启下一轮上升周期。且在国内金切数控系统领域，数控系统国产化是高端数控机床国产化的关键，但是中高端产品仍以外资企业为主，具有很大替代空间。维宏股份联合南京开通，有望整合资源实现效率提升。未来随着行业复苏，金切领域中低端产能有望扩张，高端产品线有望稳定发展。
多栖控制器与软件层协同发力，股权激励与下游回暖内外共振。在国家大力推进智能制造的大背景下，公司秉持“2+1”发展战略，“2”即PHOENIX 平台和CAD/CAM 平台，“1”即物联网技术。工艺端软件CAD/CAM 平台的完善，能为工艺研发、加工效率等提供有效保障，对接MES 端打通整套加工流水线。
由于公司的控制器具备一定技术复用属性，公司通过利用其搭建的工业互联网产品平台，能在通用标准化控制器的基础上，积极为客户提供定制化服务，兼顾技术可行性与服务性价比，这有助于公司在未来吸引更多头部客户。在内部激励方面，2023 年7 月，公司向118 名激励对象发布股权激励计划，以2022年业绩表现为基数，设定2023-2025 年营收增速目标值为30%/69%/120%，将公司业绩与关键人才的利益绑定，凸显公司增长信心。在外部市场方面，下游激光领域呈现良好的发展趋势，家具行业在2023 年上半年有所转好，传统金切领域减速放缓，有望在下半年触底反弹，公司作为产业链中上游玩家有望持续受益，通过技术积淀和市场布局实现业绩稳增。
风险因素：宏观环境与下*业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发风险；整体毛利率下降的风险；激光领域业绩不及预期；南京开通业务整合不及预期及商誉减值风险。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司激光运控系统业务近两年快速发展，数控机床控制系统业务复苏在即，且公司核心产品架构已基本完善，软件开发Phoenix 平台日趋成熟，智能制造相关产品蓬勃发展，智能产业园区建成投入使用，未来年度有望迎来业绩快速增长。我们预测公司2023/24/25 年归母净利润0.98 亿/1.33 亿/1.74 亿元，对应EPS 预测0.90/1.22/1.60 元，当前股价对应PE 38/28/21 倍。参考可比公司柏楚电子2023 年一致预期53.45 倍PE，由于柏楚电子为激光运控系统领域龙头，我们保守给予公司2023 年45 倍PE，并参考DCF 绝对估值，给予目标价为40 元，对应44 亿元市值。首次覆盖，给予“买入”评级。
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