东鹏饮料(605499)2023年三季度经营公告点评：加速增长 势能延续

　　事件：9 月2 7 日，公司发布经营情况公告，预计2023 年前三季度实现营收约84.4-87.7 亿元，同比增长27%-32%；23Q3 实现营收约30.1 -32.5 亿元，同比增长28%~38%。

    　　大单品渠道下沉叠加新品铺货推动单三季度加速增长。23Q3 营收约30.1 -32.5 亿元，同比增长28%~38%，增速的算术平均值为33%，环比23H1 提速增长，预计主要得益于：1） 8-9 月宏观经济边际改善对蓝领、司机等群体消费能力有所刺激；2）运动等户外消费场景复苏；3）渠道下沉势能延续，网点持续渗透；4）新品电解质水“补水啦”高增长，运动场景修复叠加费用投入加大推动前期网点快速铺货，同时单店收入亦取得较快增长；5）公司赞助杭州亚运会等体育赛事，对终端动销或有所催化。

    　　核心大单品仍有下沉空间，电解质水或构筑第二增长曲线。短期看, 收入端，随着行业逐渐步入淡季，虽然此前任务完成较好，23Q4 公司核心工作将转为控货以维持渠道库存良性以便备战来年，但亚运会催化以及开学后校园等高势能网点将驱动自然动销仍保持较快增长；成本端，虽然9 月底白糖价格仍维持高位震荡态势，但PET 瓶片价格同比下跌较多， 公司成本压力整体可控。长期看，“大金瓶”：西南、北方市场产品需求验证成功，前期渠道组织架构逐渐搭建完毕，市场下沉空间仍充足；新品补水啦：电解质水有望构筑第二增长曲线，主要得益于：1）天时：后疫情时代运动场场景复苏，同时C 端对于电解质水的认知度明显增加；2）地利：电解质水竞争格局更优，目前尚无绝对龙头，但海外的宝矿力水特、佳得乐已证明泛运动饮料可能诞生国民品牌；3）人和：运动饮料在产品属性、品牌形象与能量饮料更为接近，并且公司对补水啦产品明显给予了更多的费用与政策支持。

    　　投资建议：预计2023~2025 年归母净利润分别为19.4/23.4/28.8 亿元， 同比+34.8%/20.4/23.3%，EPS 为4.85/5.84/7.20 元，对应PE 为37/31/25X，考虑到公司全国化叠加新品培育，业绩的确定性与成长性较稀缺，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求下滑的风险，食品安全风险。