杭叉集团(603298)2023年前三季度业绩预增公告点评：23Q3业绩持续高增 锂电化塑造出口强韧性

公司发布2023 年1-9 月业绩预增公告，预计2023 年1-9 月实现归母净利润11.9 亿-13.4 亿元，同比增加60%-80%，预计实现扣非净利润11.7 亿-13.2 亿元，同比增加60%-80%；23Q3 预计实现归母净利润4.1 亿-5.6 亿元，同比增加41.4%-92.4%，业绩大超市场预期。短期看，23Q3 国内叉车行业下游需求复苏进一步加快，根据中国工程机械工业协会的数据，2023 年8 月叉车行业国内销量同比已经有两位数的增长，为15.4%；长期看，锂电平衡重叉车替代内燃叉车带来的毛利率提升、单价翻倍、国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑正持续兑现，公司作为国内叉车龙头企业正充分受益平衡重叉车锂电化浪潮，业绩有望持续高增，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　 23Q3 公司业绩超预期。公司发布2023 年1-9 月业绩预增公告，预计2023 年1-9 月实现归母净利润11.9 亿-13.4 亿元，同比增加60%-80%，预计实现扣非净利润11.7 亿-13.2 亿元，同比增加60%-80%；23Q3 预计实现归母净利润4.1亿-5.6 亿元，同比增加41.4%-92.4%，业绩大超市场预期，主要原因系公司2023年前三季度产品结构调整以及高毛利率出口业务占比持续提升。

    　　 公司海外业务持续高增，锂电化+国际化稳步推进。公司持续拓展海外市场，2023年上半年新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时为了提高后市场服务的广度和质量，为全球合作伙伴提供更多的支持，为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑，公司成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。同时，公司不断研究海外市场的需求状况，加强产品与技术的升级沉淀，通过海外产业链的延伸并购、人才引进等手段，使杭叉品牌紧密融入海外市场文化，同时增强海外客户对杭叉品牌的认可和认同，欧美等海外重点市场产品和客户结构实现了质的飞跃，接连签署大订单、大项目。

    　　 风险因素：1.国内叉车行业需求复苏不及预期，销量低于预期；2.钢材成本大幅上涨、锂电池成本大幅上涨影响毛利率；3.国内行业竞争加剧影响公司盈利能力；4.国际贸易政策变化影响公司海外销售；5.汇率波动/海运费用上涨影响公司海外业务盈利能力。

    　　 投资建议：公司是国内最大的叉车研发制造集团之一，当前时点受益于：1.国内叉车需求底部复苏；2.电动平衡重叉车放量，公司收入增速高于台量增速；3.钢价下跌有望提升公司盈利能力；4.锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。考虑到公司23Q3 业绩超预期，我们上调公司2023/24/25年归母净利润预测至15.9/20.1/23.7 亿元(原预测为14.5/17.9/20.7 亿元)。根据可比公司安徽合力（2023 年Wind 一致预期PE12x）、浙江鼎力（2023年Wind 一致预期PE17x）、三一重工（2023 年Wind 一致预期PE20x）的估值水平，考虑到从23Q3 开始国内叉车行业下游需求复苏进一步加快，叠加公司23Q3 出口业绩有望持续高增，我们给予公司2023 年20 倍PE，上调目标价至34 元（原目标价31 元），维持“买入”评级。