煤矿安检预期加强，贸易商囤货，煤价上涨，未来或难持续。本周五秦港Q5500动力煤价995 元/吨，较上周五+80 元/吨。受此影响本周华能国际/华电国际-3.5%/-2.4%，而上证/深证+0.47%/+0.34%。我们认为近期煤价上涨，主因市场预期国家矿山安监局的检查，部分贸易商囤货，但本身供需应没有根本性变化，未来冷空气将影响东北地区，四川江南迎来强降雨，电厂日耗下行库存回升，短期电煤将逐渐迎来真正淡季。长期看煤价未来并不具备大幅上涨的基础，电力将持续向好。
本周《电力现货市场基本规则（试行）》*，相对去年征求意见稿，我们总结以下九条区别并分析如下：
1、新增：加强中长期市场与现货市场的衔接，明确中长期分时交易曲线和交易价格。分时交易曲线和价格意味着火电定价更清晰，今年的中长期价格制度或将改变。2、删除了“加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”，不再强调用户。
3、征求意见稿中现货近期建设主要任务“各地按照国家要求，结合电力市场发展情况和实际需要，探索建立市场化容量补偿机制。”被删除。
4、把中长期任务：建立“现货市场机制”变为“适应新型电力系统的电力市场机制，通过市场时空价格信号实现源网荷储各环节灵活互动、高效衔接，促进保障电力供应安全充裕”说明应还是要鼓励火电机组建设，其他主体也不能少，电改设备商或有机会。5、更强调执行细节和制度建设，未提期货，交易权等具体内容。6、现货市场运行报告取消“向政府部门汇报”，更显市场化。7、市场限价中删除了“应确保机组能够回收成本并获得合理利润”或代表过剩的时候可以亏损。
8、“以社会福利最大而非成本最小出清”，或加大保供定价的难度，不停电要求提高。9、明确代理工商业用户购电的偏差电量应按照“现货市场价格”结算，以前是按规定结算，我们认为有利深度市场化。
华电国电披露1-8 月经营数据，Q3 业绩值得期待。2023 年1-8 月，（1）华电国际：发电量约1545 亿千瓦时，YOY+4.2%；入炉标单1059 元/吨，YOY-10.1%，（H1 入炉标单：1093 元/吨，YOY-7.4%）；（2）国电电力：净利润YOY+20.6%，较23H1 提升3.9pct。
电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行可期。我们认为火电23 年Q1 盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
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