瑞丰新材(300910)：8月出口环比改善 润滑油涨价潮开启

　　本报告导读：

    　　中国8 月润滑油添加剂出口环比改善，价格稳中有升。维持公司盈利预测，维持目标价为64.5 元，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。中国8 月润滑油添加剂出口环比改善，维持23-25年EPS 分别为2.58/3.28/3.95 元。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司海外渗透率稳步提升，维持目标价为64.5 元（对应2023 年PE 为25 倍）。

    　　8 月中国润滑油添加剂出口环比改善，符合市场预期。根据海关数据，中国2023 年8 月润滑油添加剂出口2.19 万吨，环比+4.63%，出口均价为23239 元/吨，环比+1.59%。2023 年1-8 月累计出口14.41 万吨，同比+26.88%，出口均价为23071 元/吨，同比+8.65%。中国润滑油添加剂出口整体呈现量价齐升的态势。

    　　原油涨价带来成本支撑，下游润滑油开启涨价潮。根据Wind，23 年8月，Brent 期货结算均价为84.98 美金/桶，环比+6.5%，在沙特等国的减产下原油价格不断攀升。根据各公司涨价函，为应对原材料成本的提升，长城、昆仑、壳牌、胜牌等润滑油大厂开启涨价潮，涨价幅度在5%-8%不等，产业链顺价将逐步打通。

    　　对标海外四大， 扩张海外细分市场。根据Wind ， 雅富顿母公司Newmarket 23 年H1 实现营收13.88 亿美金，同比+0.12%（公司为13.38亿元，同比+31.09%）；实现净利润为1.97 亿美金，同比+56.77%，（公司为2.50 亿元，同比+71.05%），毛利率为28.36%（公司为32.63%）。

    　　公司正通过成本优势及性价比产品与服务更快的开拓全球细分市场。

    　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨