美股IAAS公司业绩梳理：收入增速环比企稳 AI商业化落地稳步推进

行业近况

    　　美股IaaS公司陆续于近期发布2023 年二季度1业绩。在本篇报告中，我们对Microsoft（微软）、Google（谷歌）及Amazon（亚马逊）三家公司云业务业绩进行梳理，以期为国内公有云厂商的研究提供借鉴。

    　　评论

    　　二季度海外头部云厂商收入增速环比企稳，利润端稳中有进。收入端，2Q23 海外云厂商收入同比增速环比企稳，AWS/Azure/Google Cloud收入分别实现YoY+12%/+26%/+28%。其中，Azure持续获取行业份额（据管理层），收入增长主要由基于用量的需求扩张驱动；Google Cloud增长主要由AI产品迭代和新客拓展驱动。利润端，二季度海外头部云厂商表现稳中有进，AWS经营利润率环比企稳；微软智能云经营利润率同比和环比均小幅改善；Google Cloud经营利润率同比大幅改善14ppt至5%，主要得益于公司构建良好合作生态、进行高质量扩张战略成果兑现。回顾国内，在金融服务、电力IT等需求强劲的行业驱动下，头部云厂商增速环比有所修复；同时，AI云服务需求旺盛，云计算服务的全新发展空间已经打开，我们认为尽管短期仍受供给侧限制扰动，但头部云厂商有望长期从中收益。

    　　AI商业化落地稳步推进，差异化产品布局成为新增长点。随着AI场景应用陆续落地，各家云厂商在AI产品上迎来井喷式创新，通过积极抢占新兴市场客群打造初期生态壁垒。作为传统云服务龙头，AWS在软、硬件两端同时发力，加速迭代大语言模型的同时，为客户提供其自研的定制化AI专用芯片，以缓解芯片供给短缺问题；Azure对Microsoft Cloud收入贡献显著，报告期内Azure AI每日新增近100 名客户，公司计划用AI赋能各层技术栈以打造业内领先的AI平台、为客户提供最前沿的开放模型；Google Cloud积极迭代“搜索生成体验”AI产品，管理层表示70%的AI独角兽公司为其客户，新一代AI产品Gemini也计划于秋季发布。资本开支方面，二季度三家云厂商总开支273 亿美元，环比+1%、同比-7%，其中个体有所分化：

    　　Amazon在开支计划上较审慎；Microsoft二季度资本开支超市场预期，且指引该趋势将在下季度延续以支撑业务扩张；Google二季度支出低于预期，主要系数据中心项目建设延迟，但指引下半年支出环比大幅提速。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级与目标价不变。

    　　风险

    　　通胀上行风险；能源成本抬升风险；传统企业上云不及预期。