美国农业部发布9 月份农产品供需报告。
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1、 玉米：全球丰产预期强劲，供需格局仍显宽松
本月上调全球产量预期并下修消费预期，维持上月出口预期不变。本月USDA报告上调2023/24 年全球玉米产量预期79 万吨至12.14 亿吨，较上年度上升5.08%，较前值增加约0.07%，主要系美国、乌克兰的产量预期增加，虽然欧盟成员国中法国和保加利亚减产，但被德国等增产部分抵消。报告预计2023/24年全球玉米总消费约12 亿吨，对应产需盈余约1452 万吨（前值为1313 万吨）。
本月全球出口预期保持不变。在产量预期上调同时消费预期下调的情况下，全球玉米期末库存较上月有所增加，上修294 万吨至3.14 亿吨，较前值增加约0.95%。预计全球玉米库销比约26.2%，较上年度提高0.5%。
本月上修美国玉米产量预期，维持上月消费及出口预期不变。本月USDA 报告上调美国玉米产量及期末库存预期，其中上修产量预期59 万吨至3.84 亿吨，主要系收获面积的大幅增加抵消单产的下降，其中全国平均产量预计为173.8蒲式耳/英亩，下降约1.3 蒲式耳/英亩（降幅约0.7%）；而玉米收获面积预计约8710 万亩，增加80 万亩（增幅约0.9%）。消费及出口前景则维持上月预期不变，对应期末库存约5640 万吨，期末库销比较上月增加约0.13 个百分点。
2、小麦：主产区干旱引致减产，全球产需缺口持续扩大
本月报告下修全球小麦产需预期，产需缺口进一步扩大。预计2023/24 年全球产量约7.87 亿吨，较上年度减少约603 万吨（对应降幅约0.41%），较前值下降0.76%。基于干旱气候影响，本月报告下修澳大利亚产量预期300 万吨至2600万吨，下修加拿大产量预期200 万吨至3100 万吨。虽然乌克兰有所增产，但被澳大利亚、加拿大、阿根廷、欧盟等主产国的产量下降所部分抵消。本月报告下修全球进口预期约177 万吨至2.05 万吨，下修全球出口预期205 万吨至2.07万吨，其中出口贸易下调主要系俄罗斯和哈萨克斯坦的出口增长规模不及澳大利亚、加拿大和欧盟的下降规模。本月USDA 报告下调全球小麦消费量21 万吨至7.96 亿吨，对应产需缺口约852 万吨（前值约270 万吨）。本月报告下调全球期末库存700 万吨至2.59 亿吨，为2015/16 年度以来的最低水平。
3、大豆：美豆单产下降，全球大豆产量下调
2023/24 全球大豆产需及贸易预期均有下调。由于美豆产量预期减产，本月下修2023/24 年全球大豆产量预期146 万吨至4.01 亿吨，较前值减少0.36%，同比增加8.44%。下修2023/24 年度全球大豆压榨量约180 万吨至3.28 亿吨，主要系阿根廷、巴基斯坦、欧盟、泰国和美国压榨预期下降。本月报告下调全球大豆总消费量预期132 万吨至3.83 亿吨，较前值下降0.34%，较上年度增长5.29%。
全球大豆出口量预期下调40 万吨至1.68 亿吨，其中美国出口量的减少被巴西和乌克兰的增加所部分抵消。进口方面，巴基斯坦、泰国、欧盟和印度尼西亚的进口减少规模被中国进口增加部分抵消，主要系中国大豆压榨需求旺盛。预计本月全球大豆期末库销比为31.2%，较上年度上升约2.83%，较前值增加0.07 个百分点。
美豆单产下降，本月报告下修美豆产需预期。报告期初库存减少反映2022/23年度出口增加。本月下修美豆产量预期161 万吨至1.13 亿吨，同比下降3.04%，主要系收获面积的增加不及产量下降幅度，其中收获面积比8 月份预测增加了10 万英亩（对应增幅约0.1%），大豆单产50.1 蒲式耳/英亩（对应降幅约1.6%）。
由于产量下滑，本月报告下修美豆压榨预期28 万吨至6232 万吨，下调美豆出口预期95 万吨至4872 万吨，下修2023/24 年美豆消费量预期下修25 万吨至6576 万吨，较上年度增加约3.23%，对应2023/24 年期末库销比约为5.23%，较前值收窄约0.53 个百分点。本月报告小幅利多美豆价格。
投资建议：本月报告下修全球大豆、小麦产量预期，小麦供应偏紧但大豆、玉米供应宽松。国内农作物目前整体处于紧平衡状态，粮食安全重要性凸显；同时随着农资等生产成本下降，农户种植收益可观，种子需求向好支撑种业景气；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。
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