社零数据点评：8月社零同比+4.6% 消费复苏边际回暖

　2023 年8 月社会消费品零售总额为37933 亿元，同比+4.6%；实物商品网上零售额当月值为9965 亿元，同比+6.1%，电商渗透率为26.4%，同比提升0.8pct。

    　　8 月社零修复边际回暖，暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转，下半年中秋国庆+婚庆刚需回补，关注黄金珠宝高景气赛道；电商渗透率保持同比提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势。

    　　8 月社零同比增长4.6%，消费复苏边际回暖。2023 年8 月社会消费品零售总额为37933 亿元，同比+4.6%，高于wind 一致预期3.5%，2021-2023 年CAGR 为+5.0%（7 月为+2.6%），增速环比回升。分地域类型来看，8 月城镇/乡村消费品零售额分别为32974 亿元、4959 亿元，分别同比+4.4%、+6.3%；分消费类型看，8 月餐饮收入4212 亿元，同比增长12.4%，两年CAGR 为+10.4%（7 月为+6.8%）；商品零售收入为33721 亿元，同比增长3.7%，两年CAGR 4.4%（7 月为+ 2.1%）。整体来看8 月暑期消费需求进一步释放，社零修复边际回暖、增势保持稳健。

    　　8 月实物商品网上零售额同比增长6.1%，电商渗透率同比稳健增长。8 月实物商品网上零售额当月值为9965 亿元，同比+6.1%，仍维持高于社零大盘增速，但同时线下消费场景持续修复下差距有所收窄；两年复合增速为+7.0%（7 月为+6.5%），线上渗透率为26.4%，环比持平，同比提升0.8pct。分品类看， 8 月吃/ 穿/ 用类商品网络零售额累计同比增长+8.4%/+10.9%/+9.2%。对于线下业态，1-8 月限额以上便利店/百货店/超市/品牌专卖店/专业店同比+7.3%/+7.9%/-0.5%/+3.1%/+4.1%，百货、便利店增速仍快于其他实体零售业态。

    　　分品类看，可选消费增势环比改善。8 月必选品类中粮油食品、饮料、烟酒分别同比+4.5%、+0.8%、+4.3%，整体表现依然保持稳健；可选品类中服装鞋帽、化妆品分别同比+4.5%、+9.7%、+7.2%，暑期出游旺季可选消费需求释放叠加七夕等节日催化下环比增速均有所改善，两年CAGR 分别为+4.5%、+4.5%、+6.4%（上月为+0.9%、+1.6%、+3.6%），整体复苏态势回暖。

    　　投资建议：8 月社零修复边际回暖，暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转，下半年中秋国庆+婚庆刚需回补，关注黄金珠宝高景气赛道；电商保持高于社零增速稳健增长，线上渗透率同比提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势。

    　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。