关于优化公募基金管理人证券交易模式的点评：优化证券交易模式 机构业务再迎利好

　　本报告导读：

    　　优化证券交易模式有利于提升券商机构投资者服务能力，交易成本降低和交易模式的自主选择则有望推动中长期资金加大权益类资产配置，利好券商机构业务发展。

    　　摘要：

    　　事件：据券商中国等媒体报道，近日证监会向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》（以下简称《通知》）。

    　　点评：

    《通知》旨在落实资本市场投资端改革，支持中小公募基金管理人降本增效，并吸引中长期资金加大权益类资产配置。1）公募基金行业费率改革对中小公募基金管理人影响较大，本次证券交易模式优化有利于中小公募基金管理人降本增效；2）本次证券交易模式优化同样有助于各类金融机构结合自身需求选择证券交易模式，降低中长期资金交易成本，吸引其加大权益类资产配置。

    　　《通知》明确将优化券商交易模式，允许公募基金管理人等机构自主选择证券交易模式并加强证券交易行为监管。1）优化券商交易模式，推动建立证券行业服务机构投资者证券交易的统一业务标准，切实提升券商交易模式在产品开户、协议签署、资金划转、交易对账、数据分发的时效性和便利度，推动降低交易系统模块采购成本；2）在风险可控的前提下，允许符合条件的公募基金管理人结合自身需求自主选择券商交易模式与证券交易模式；3）继续加强公募基金管理人证券交易行为监管，指导交易所、行业协会制定并完善租用交易单元行为的自律管理规则；4）此外，《通知》表示保险公司及保险资产管理公司、年金基金投资管理机构、商业银行等金融机构及其管理的各类产品，参照适用本次证券交易模式优化方案。

    　　预计券商机构投资者服务能力将进一步提升，交易成本降低和交易模式自主选择有望推动中长期资金加大权益类资产配置，利好券商机构业务发展。1）优化证券交易模式将显著提升券商交易模式服务能力，更好规范租用交易单元模式发展，进一步增强券商对机构投资者的服务水平；2）券商交易模式的优化、交易模式的自主选择将使得金融机构可在当前基础上更好降低交易成本并选择符合自身需求的交易模式，从而吸引各类中长期资金加大权益类资产配置，推动券商机构业务的超预期发展。

    　　投资建议：建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。截至9 月14 日，券商板块PB估值仅为1.36x，位居10 年来的14%分位，安全边际和性价比高。

    　　风险提示：权益市场大幅波动。