事件：公司发布2023年半年报，实现营收139亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润18.5 亿元，同比增长127%。
量价齐升双驱动，归母净利润同比增长127%。报告期内公司实现营收139 亿元，同比增长8.9%。分业务看，其中煤电/气电/煤炭/风电/油气管输/光伏分别实现营业收入61.7/25.5/17.3/14.7/12.6/4.4 亿元， 同比分别+5.4%/+69.0%/-30.9%/+5.8%/+21.4%；公司实现归母净利润18.5 亿元，同比增长127%。截至报告期末，公司控股装机容量达1617 万千瓦，同比增长3.8%，其中煤电/气电/风电/光伏装机容量分别为840/343/231/192 万千瓦。报告期内公司实现发电量259 亿千瓦时，同比增长11.9%，其中煤电/气电/风电/光伏及分布式分别完成191/28.2/28.3/11.2 亿千瓦时， 同比分别+5.4%/+89.2%/+8.8%/23.5%，完成上网电量248 亿千瓦时，同比增长12.2%，平均上网电价0.527 元/千瓦时，同比增长4.6%。
煤炭价格中枢下行，煤电盈利有望持续改善。报告期内公司煤电业务实现营收61.7 亿元，同比增长5.4%，占营业总收入的44.4%；煤电实现发电量191 亿千瓦时，同比增长5.4%，主要系上海用电需求增长，此外公司通过2023 年长协合同较好锁定上浮电价；煤电业务实现毛利润3.64 亿元，较2022年0.05 亿元上升3.59 亿元，盈利水平提升明显。受益于成本改善叠加量价齐升双驱动，下半年煤电盈利或将持续改善。
加快新能源转型，油气储量有望持续增加。公司加快新能源发展，截至报告期末清洁能源装机容量达434 万千瓦，占总装机容量比重为26.9%。23Q2 公司新增湖北天门光伏项目以及5 个分布式项目，共计装机容量5.41 万千瓦，另外，公司牵头联合体成功获得奉贤四期（20 万千瓦）、东海大桥三期项目指标（15万千瓦）。油气方面，东海平湖完成PH19 井完钻井深5206m，实现西湖气入沪试生产，南海恩平完成协议签署，新疆柯坪南完成一阶段勘探，公司天然气及原有储量有望进一步增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别33.8 亿元/38.9亿元/41.9 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.69/0.79/0.85 元。基于火电基本面转好，我们给予公司2024 年11 倍PE，对应目标价8.69 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：煤炭价格上行风险，新能源项目投产或不及预期，电价下行风险等。
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