广联达(002410)：数字新成本：从岗位级向项目、企业级解决方案升级

投资建议

    　　自去年广联达推出数字新成本产品以来，市场对该业务关注度较高但对其业务模式、客户需求、市场空间、竞争力仍存在较多疑问待解答。本报告中，我们研究了建筑信息化需求变化、企业成本管理的核心痛点，并分析了广联达数字新成本的产品功能、目标客户、商业模式、核心竞争力及市场空间。

    　　我们认为建筑业的信息化需求仍在、数字化成本管理需求提升，在此背景下，该产品功能较契合客户痛点，有望为公司造价业务带来新的增长动能。

    　　理由

    　　建筑业增长放缓，企业成本管理需求凸显，头部央企信息化需求仍具潜力。我们认为关于下游需求波动对建筑信息化的影响不必过度悲观：1）房屋建筑新开工需求不仅来自于地产，还有来自于制造业、交通、广义市政、电力等方面的需求；2）建筑行业产值增速、建筑行业利润率水平并未在近两年出现大幅波动，建筑业市场竞争加剧，利润率水平运行在低位，成本管理需求较高速发展时期提升；3）头部企业竞争力逐渐凸显，新签合同订单增速较快，且较同业更注重成本管理、信息化建设。

    　　成本管理诉求持续提升，甲乙双方作业流程痛点凸显。对于施工方，成本管理的核心在于需要精准测算项目成本确定项目收入、加强施工过程中的动态成本控制。对于建设方，成本管理的核心在于通过加强成本分析，增加在目标成本测算、竣工结算阶段与施工方的谈判依据。

    　　广联达数字新成本：百亿元空间待挖掘，助力企业数据沉淀。1）产品介绍：数字新成本平台由四大中心组成，为企业提供标准化、自动化的成本管理作业平台，帮助企业实现精细成本测算和数据积累。2）商业模式：面向建设方、施工方两大客群，订阅制收费。相较原有造价软件，数字新成本从岗位级产品向项目级、企业级解决方案升级，应用场景、涉及建筑作业人员更加丰富。3）市场空间：基于我们的测算，在乐观、中性、悲观情景下，市场空间分别为107、64 和42 亿元。4）核心竞争力：原有造价、施工软件构建能力基础，数字新成本打通企业成本数据的积累与应用闭环；公司已有全国销售网络布局，内部组织架构调整使得公司战略更加聚焦客户。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新产品推广需要较高前期投入，我们维持公司23、24 年收入预测基本不变，上调23 年销售、研发费用预测，下调23E净利润5.4%至10.5 亿元，维持24E净利润不变。我们认为公司新业务推广可带动长期增长动能，维持“跑赢行业”评级和42 元目标价。当前股价对应40.9/30.7 倍2023/24年市盈率，目标价对应50 倍24 年市盈率，较当前股价有62.7%上行空间。

    　　风险

    　　下游需求波动影响超预期，数字新成本推广不及预期，友商产品潜在竞争。