伟星新材(002372)：拟收购浙江可瑞 加速“系统集成+服务”模式升级转型

　核心观点：

    　　公告描述：公司公告拟以自有资金8080 万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司60%股权，浙江可瑞从事住宅舒适家居系统的定制开发与服务，旗下“中央采暖系统”“中央空调系统”“冷暖热泵系统”“水处理系统”“新风系统”等九大产品系统，拥有丰富的系统集成设计、施工交付和服务经验、成熟的系统化产品矩阵、专业的运营管理团队，能够为客户提供技术领先、健康舒适的家居解决方案，目前浙江可瑞已累积服务客户50000 多户，是国内舒适家居行业具有影响力的集成服务商之一。

    　　2023 年1-6 月浙江可瑞实现收入1.54 亿元，净利润-43 万元。

    　　公告点评：公司通过创新的“产品+服务”模式在家装零售塑料管道领域建立起高端品牌，近年来公司继续进行商业模式创新，从“产品+服务”向“系统集成+服务”升级转型，从销售“单一产品”到提供给用户一整套系统解决方案，筑宽公司护城河。公司系统集成主要分为水系统（包括给水、排水、防水、净水等系统）和舒适家系统（包括热水循环、新风、地暖等系统解决方案），该模式包含方案设计、产品配套、施工服务等内容，能够系统解决消费者痛点，提升消费者体验。2022年初收购新加坡捷流公司，完善公司排水系统集成能力，此次拟收购浙江可瑞，一方面进一步完善公司舒适家系统集成能力，加快提升公司的系统集成设计和服务能力，加速推进公司“系统集成+服务”战略，另一方面打开舒适家居市场空间，带来新的增长点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为14.7/16.7/19.5 亿元，按最新收盘市值对应PE 分别为20.4/18.0/15.4倍，维持公司合理价值26.53 元/股的判断，对应2024 年PE 约25x，维持“买入”评级。

    　　风险提示。地产需求大幅下行，原材料价格上涨，收购终止等风险。