事件：
公司公布2023 年中报：公司实现营业收入38.14 亿元，同比增长162.61%；归属于上市公司股东的净利润7.41 亿元，同比增长1256.20%；经营活动产生的现金流量净额7.06 亿元，同比大幅转正；加权平均净资产收益率28%，同比提升24.78 个百分点；基本每股收益4.29 元/股。
投资要点：
2023H1 市场需求旺盛，公司业绩增长加速。公司上半年归属于上市公司股东的净利润大幅增长，主要得益于逆变器和储能电池的销量大幅增长、产品毛利率的提升以及期间费用率的下降。2023H1公司持续拓展境外光伏市场，逆变器实现销量41.95 万台，同比增长79.50%。其中，并网逆变器销量30.01 万台，同比增长81.88%，储能逆变器销量11.94 万台，同比增长73.80%。公司储能电池销量约为240.38MWH。上半年，公司销售毛利率35.55%，同比提升6.37 个百分点；销售净利率19.31%，同比提升15.92 个百分点。
公司持续扩大海外市场销售力度，全球化布局完善营销服务体系。
公司海外营销以洲为单位，公司在欧洲、澳洲、亚洲、美洲和非洲等主流市场建立了稳定的业务渠道。公司产品销往德国、意大利、澳大利亚、捷克、荷兰、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等全球多个国家和地区。2023 年上半年，公司境外逆变器销量30.82 万台，占比73.47%。公司全球化布局销售网络，不仅有利于开拓市场，同时有望规避单一市场贸易政策变化风险。
公司规模效应显现，期间费用率走低提升盈利能力。2023 年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别达2.20亿元、1.31 亿元、-1.19 亿元和2.14 亿元，分别同比增长48.89%，57.61%、25.26%和40%，均低于同期营业收入增长速度。随着公司业务规模的扩大，期间费用控制良好，呈现较好的规模效应，提升公司整体盈利能力。
公司积极推出新品，加大产品创新力度。上半年公司发布可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT 系列和GT 系列。其中，UT 系列最大转换效率高达99.01%，整机能够适应各种恶劣环境，选配直流脱扣开关，智能散热，更安全，长寿命。而GT 系列具有超高功率密度，大吨位一体化压铸使得体2积0减%，小重量减轻15%，最大转换效率高达99%。公司新增发明专利7 项、实用新型专利59 项、新增已授权知识产权80 项。公司持续增加研发投 入，注重产品创新和技术升级，有利于公司紧跟实现需求，提升产品竞争力。
国内逆变器出口增速有所放缓，长期需求前景广阔。得益于欧洲等区域旺盛的市场需求以及企业提前备货，国内光伏逆变器出口保持高增态势。根据中国海关总署的数据，2023 年1-7 月，我国光伏逆变器累计出口数量3348.75 万个，同比增长28.94%；累计出口金额69.20 亿美金，同比增长71.41%。值得关注的是，我国逆变器出口金额增速逐月放缓，七月已呈负增长态势，预计与去年同期高基数以及海外市场库存量较高有关。中长期来看，为了避免全球极端气候所造成的影响，按照巴黎协议1.5°温度控制要求，2050 年之前全球范围内的煤炭使用量必须削减95%，国际可再生能源署的预测预计到2050 年全球光伏装机容量18200GW。另一方面，储能逆变器有望跟随新型电化学储能市场的兴起而快速发展。
投资建议：暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄效应，预计公司2023 年、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为13.99 亿元、20.25 亿元和24.27 亿元，对应每股收益为8.09、11.71和14.04 元/股，按照9 月11 日124.81 元/股收盘价计算，对应PE分别为15.42、10.65 和8.89 倍。公司作为国内组串式逆变器领域的领先企业，不断拓展业务边界至储能逆变器、储能电池、户用储能光伏发电系统、光电建材以及光储供电一体化系统等领域，公司业务处于快速发展期，估值处于较低水平，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易政策、关税政策变动风险；技术升级和创新变化较快风险。
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