事件：公司发 布2023 半年度报告，上半年公司实现营业收入47.54 亿元，同比+7.88%；归母净利润0.98 亿元，同比-25.87%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比-37.25%。23Q2，公司实现收入23.61 亿元，同比+6.60%，实现归母净利润0.64 亿元元，同比-18.4%，扣非归母净利润0.45 亿元，同比-29.82%。
灵活用工稳定增长，技术服务实现强劲增长。收入拆分看，23H1 公司灵活用工 /中高端人才访寻 /招聘流程外包 /技术服务收入分别为43.34 /2.35 /0.34 /0.23 亿元，同比+12.95% /-38.48% /-46.97%/+49.88%。灵活用工业务作为公司主要收入来源保持稳健增长。截至23H1，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.27 万人，同比+3.15%，累计派出20.44 万人次，同比+14.45%，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比为57.73%。同时公司坚持技术投入，不断完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式，技术服务收入23H1 同比实现高增长。受宏观经济环境影响，猎头业务、招聘流程外包业务有所承压。
海外收入稳增，业务竞争力持续增强。公司坚持海外布局，完善国际化业务解决方案。截止23Q2 末，公司在中国香港地区及英国、美国、荷兰、马来西亚、新加坡等多个国家设立7 家分支机构，业务覆盖周边多个国家和地区。上半年海外分支机构业务呈增长态势，支撑整体业绩增长。23H1 公司大陆业务/香港及其他海外业务收入为35.18 /12.36 亿元，同比+5.74% /+14.47%，其中，Investigo 作为海外业务重要控股子公司，上半年收入同比+15.70%。
公司持续推进数字化建设，平台开发已见成效。公司2023 年上半年技术总投入1.04 亿元，同比增长30.80%，其中42.50%用于内部信息化建设，57.50%投入数字化产品开发与升级。用户活跃度持续增长，平台开发与建设已见成效。截至23H1，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户3 万余家，同比+47.25%；运营招聘岗位17.6 万余个，同比+131.36%；链接生态合作伙伴1.2 万余家，同比+42.32%。其中，医脉同道平台与私域活跃候选人165 万余人，同比+94.12%；注册企业1.2 万余家，同比+74.42%；企业用户数超过5.6 万个，同比+169.40%；月活（MAU）达75 万，同比+78.57%。随着数字化的阶段性推进，科技赋能线上线下服务的协同效应逐步体现，线上产品未来有望成为公司收入增长新亮点。
盈利能力环比有所改善，期间费用率控制良好。23Q2 公司毛利率/净利率8.10% /3.07%，同比-1.9 /-1.23pcts，毛利率/净利率环比Q1 提升0.9 /1.26pcts。23Q2 公司销售 /管理 /研发费用率为2.07% /2.60%/0.39%，同比-0.23 /+0.11 /+0.14pcts，整体费用控制较稳定。
投资建议：我们预计公司23-25 年EPS 为1.49/1.85/2.57 元，当前价格对应PE 为23/18/13 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：企业招聘需求恢复不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下行压力加大。
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