伟思医疗(688580)：23H1业绩如期恢复 磁刺激产品增长强劲

事件

    　　公司发布2023 中报，2023 年上半年营业收入约2.20 亿元，同比增长63.87%，归母净利润7,056 万元，同比增长84.43%，扣非净利润6,534 万元，同比增长141.60%。剔除股份支付费用（税后）257.05 万元影响，扣非净利润6,791 万元，同比增长94.13%。

    　　其中，公司2023 年第二季度营业收入1.24 亿元，同比增长55.29%，归母净利润4,048 万元，同比增长90.50%，扣非净利润3,887 万元，同比增长116.64%。

    　　事件点评

    　　2023H1 业绩如期恢复，收入超2021 年同期水平2023 年上半年，收入实现2.20 亿元，较2021 年同期水平1.91 亿元，增长约15%。分产品看，磁刺激类产品收入9,831 万元（+76.45%），电刺激产品收入3,130 万元（+15.40%），电生理类产品收入2,947 万元（+41.18%），耗材及配件收入3,388 万元（+35.08%）。

    　　磁刺激产品保持强势增长，按磁刺激终端使用领域，我们预计精神康复、神经康复贡献了较高增长。公司二代经颅磁于2022 年下半年拿到注册证，2023Q1 正式推出市场，为公司磁刺激产品高速增长贡献力量。根据第三方医械数据云对2023 年6 月中标统计，伟思磁刺激设备中标金额排名行业第二，其中型号Magneuro100 排名行业第四。

    　　我们预计公司后续产品迭代仍是公司业绩增长的一大重要驱动因素，截至目前公司二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈。

    　　伟思美学产品逐渐丰富，期待2024 年贡献业绩增量医美是公司第二大战略方向，在医美领域公司目前已经上市的产品包括：私密电、私密磁和私密射频三款设备。塑形磁2023 年内将注册完成，将成为全国首证首临床的产品，而且该产品已在2023 年3 月完成FDA510K 注册拿证。皮秒激光类设备公司目前也在推进临床注册中，预计在2024 年上半年拿到产品注册证。射频类设备，包括射频溶脂设备和射频抗衰设备预计在2024 年下半年拿到产品注册证，届时公司在产品布局将变得更丰富。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 收入有望分别实现4.84 亿元、6.07 亿元和7.79 亿元（前次预测4.89 亿元、6.05 亿元和7.49 亿元），同比增速分别达到50.4%、25.4%和28.3%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别实现1.43 亿元、1.85 亿元和2.43 亿元（前次预测为1.64 亿元、2.04 亿元和2.54 亿元），同比增速分别达到52.4%、29.6%和31.3%。

    　　2023-2025 年的EPS 分别为2.08 元、2.70 元和3.55 元，对应PE 估值分别为29x、23x 和17x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品种研发及推广不及预期风险；

    　　市场竞争加剧风险。