股权策略周报：美股走高 波动性降低

　第三季度已接近尾声，标普500 在主要股市中表现暂为最佳。从因子分析来看，增长股跑赢指数1.2%，而表现最差的是小盘股，其表现落后指数2.1%。美国国债长期利率当季度激增，10 年/30 年利率破4.3%/4.4%后回落约10bps。这对小盘股融资增加难度，所以部分解释表现的差距。(数据截至香港时间9 月6 日下午4 点)日元对美元近一年低位。美元/日元逼近150 大关口，现报147.27。

    　　美国国债近期疲弱，这有助资金流入美元，享受更高的利息。自从7月底，日本央行调整YCC，允许10 年债息区间扩阔到0 +/-1%，日本10 年国债利率立即反弹，但现时0.65%的利率仍然低于1%的上限。这表明利差空间十足，资金依然会从日元流入美元，增加对日元的沽压。

    　　美国上周五非农数据显示劳动市场开始缓和。8 月份平均时薪按月增加了0.2%，是一年内的新低，同时劳动市场参与率已迈进疫情前的水平。这代表劳动市场就快到平衡点，工资上涨不应再对企业盈利造成压力，经济增长可能会转向其他高价值产业。

    　　不预期美联储短期会减息，但到2024 年减息的紧迫性会增加。鉴于美国经济增长重新加速（亚特兰大GDPNow 预测3Q 增长率为5.6%），美联储并没有迫切的理据今年减息，但因为核心CPI 按月增长跌至0.16%（年华：1.92%），其实长期维持不减息可能造成通缩的现象。

    　　我们不认为美联储会允许美国堕入通缩期，所以核心通胀一旦连续3个月出现低于0.2%的按月增长率，美联储有可能会转向，开始减息0.25%一次。

    　　市场预期今年少于40%概率再加25bps。明年6 月份暂时是第一个月份市场认为减息概率多于50%，到明年9 月（一年后），应减息25bps两次，到明年年底，市场预测利率将在4.25%-4.50%之间，即是总共减息1%。