禾信仪器(688622)：核心关键技术自主可控助力国产替代

　事件：

    　　禾信仪器于近日发布2023 年上半年度报告：2023 上半年公司实现收入1.6亿（+44.2%），主要是由于：1、环境监测领域的招投标流程正常开展，2023年上半年新签单项目、2022 年签单正常执行项目及2022 年签单延期执行验收项目均在2023 上半年逐步执行、验收并确认收入，营业收入同比有所增加；2、公司医疗、实验室等新领域的业务拓展顺利，新业务领域的收入同比有所增加。2023 上半年归母净利润亏损3431.5 万元，主要是由于2023上半年综合毛利率有所下降、研发费用较上年同期有较大增长和公司销售回款和政府补助均出现不同程度的延后，导致信用减值损失增加和其他收益减少。2023 上半年公司实现扣非归母净利润亏损4084.1 万元。分季度看，2023Q2 实现收入1.0 亿（+57.0%），归母净利润亏损1795.3 万元，扣非归母净利润亏损1817.3 万元。

    　　研发维持高水平投入，核心关键技术自主可控助力国产替代公司持续高强度研发投入，2023H1 研发投入3722.1 万（+19.2%）。高度重视核心关键部件的自主可控，自主研制了包括电喷雾离子源、电子轰击离子源、真空紫外单光子、离子探测器、飞行时间质量分析器等关键核心部件。

    　　在高端通用零部件（高端激光器、分子泵、气相色谱质谱联用仪）方面，公司持续与国内相关的高校和科研机构联合进行技术攻关，逐步实现高端通用零部件研发、生产的自主化、国产化，基本实现核心关键技术自主可控。

    　　在产品方面，公司于2022 年发布了满足市场大部分用户应用需求的三重四极杆液质联用仪，实现了中国制造三重四极杆从技术创新、核心部件突破、整机产业化的三大阶段，可广泛应用于临床诊断、食品安全、公安安全、环境检测、教育科研等领域。公司于2023 年5 月发布的四极杆飞行时间液质联用仪(LC-QTOF 7000)成功完成多项核心技术的开发和验证，实现一批关键部件的国产替代。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司2023 年上半年新签订单1.6 亿，业务持续恢复，高端质谱仪技术领域不断突破、新产品的持续推出，临床质谱、实验室仪器领域的大力开拓，叠加广阔进口替代空间，预计公司2023-2025 年营收4.0/5.5/7.1 亿，增速分别为43.6%/35.9%/29.3%；归母净利润为-43.8/-14.3/20.7 百万元；EPS 为-0.6/-0.2/0.3 元/股，对应PE 为-52.0/-159.3/110.1。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　临床质谱等新领域拓展不及预期风险、新技术研发风险、行业政策风险等。