宏观动态点评：美联储逆回购下降对冲流动性压力

周度直击美欧日央行资产负债表动向| 9 月1 日 第二十四期本周美联储缩表规模117 亿美元；美国财政存款（TGA）连续两周回升，余额达到5007 亿美元，更加接近财政部9 月底6500 亿美元的目标。虽然本周联储继续缩表且TGA 余额上升，但逆回购下降，导致净流动性小幅增加。Markit PMI 下降、美国劳动力市场降温、PCE 通胀维持弱势等导致美债收益率本周回落，但整体仍然位于较高的水平，例如10 年期美国（TIPS）实际利率为1.85%。海外央行动向和高利率下金融系统脆弱性值得持续关注。此外，日本央行本周购债规模环比小幅增加,日元相对美元贬值，对美元指数下行形成一定阻碍。

    　　1. 本周概览

    　　8 月23 日-30 日美联储总资产减少177 亿美元，证券资产、对银行*均减少；BTFP *和贴现窗口增加，但过桥*余额下降。硅谷银行事件后，美联储对银行系统*增加2354 亿美元，但由于证券资产下降4403 亿美元，联储总资产累计回落2210 亿美元。上周联储缩表，欧央行小幅扩表，日央行购债规模环比增加。G3 央行总资产规模下降398 亿美元。本周观察：

    　　1）美国财政存款（TGA）继续回升，余额增加至5007 亿美元；2）联储缩表且TGA 增加，但逆回购下降对净流动性形成支撑；3）日本央行本周购债1.6 万亿日元，环比上升0.4 万亿日元，

    　　2. G3 央行资产负债表变化简析

    　　美联储（8 月23 日-30 日）总资产下降177 亿美元（上周-67 亿美元）。

    　　1）资产端，国债和MBS 减少139 亿美元（前一周-39 亿美元），对国内银行*下降21 亿美元，其中，贴现窗口*增加7 亿美元，（1 年期以下）BTFP 微增1 亿美元（前一周+1 亿美元），但其他（对FDIC 过桥）*规模减少21 亿美元。

    　　2）负债端， 逆回购下降1142 亿美元（前一周+158 亿美元）；政府存款（TGA）增加847 亿美元（前一周+312 亿美元）；其他存款上升138 亿美元（前一周-528 亿美元）。

    　　3）净流动性增加118 亿美元（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），虽然联储缩表且TGA 余额增加，但逆回购下降1142导致美国净流动性上升118 亿美元（前一周-153 亿美元，2022 年周平均-200亿美元）。

    　　欧央行（8 月18 日-25 日）总资产增加18 亿欧元（上周-134 亿欧元）。资产端，证券资产增加5 亿欧元；对欧元区银行*下降15 亿欧元；其他资产增加27 亿欧元。负债端，对银行负债增加46 亿欧元；而对非银的负债增加7 亿欧元；其他负债分项下降35 亿欧元。

    　　8 月28 日-9 月1 日，日央行购买国债1.6 万亿日元，环比有所增加。10 年期日债收益率在8 月23 日触及0.68%后，本周回落至0.66%。

    　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧央行“鹰派”立场超预期。