事件描述
公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入19.61 亿元，同比+2.14%；实现归母净利润2.51亿元，同比+4.73%，实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比+9.92%。
其中，2023Q2 公司实现营业收入11.07 亿元，同比+8.31%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+24.86%，实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比+34.05%。
事件评论
公司Q2 收入同比转正，生产经营持续向好。公司营收在2023Q1 为负增长，但Q2 已实现同比转正，且带动上半年整体营收同比增长2.14%。分版块来看，2023H1 公司注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统与模具、机器人自动化系统分别实现营收14.69/3.08/0.79/0.39/0.21 亿元，分别同比+2.07%/+5.74%/+36.73%/-33.16%/+1.65%，前三大核心业务占比94.6%，均实现正增长。总体来看，在行业相对疲软的情况下，公司紧紧围绕“产品、运营和全球化”三大战略，进一步提高生产效率，提升公司的交付能力，公司生产经营持续向好。渠道端，公司目前已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区；产能端，公司五沙第三工厂、美国俄亥俄生产工厂、印度新工厂均已建设完毕投入使用，产能储备能有效支撑公司长期增长。
23Q2 利润恢复明显，下游需求有望进入上行通道。公司2023H1 净利率为13.25%，同比增长0.5pct，其中2023Q2 净利率同比增长2.1pct 至14.98%，主要系：1）2023 年公司推出新产品+原材料价格逐步下降+海外收入毛利率提升，带动公司23Q2 整体毛利率同比增长4.6pct 至32.89%。具体来看，23H1 注塑机、压铸机、橡胶注射机的毛利率分别为31.5%/34.4%/38.6%，分别同比+1.2pct/+5.9pct/+2.9pct/+5.2pct，海外毛利率为38.5%，同比+4.3pct；2）汇兑收益增加。2023H1 公司汇兑收益同比增长1577 万元，一定程度上抵消公司销售费用率增长的影响，公司23H1 期间费用率为18.27%，同比增长0.96pct。结合宏观数据来看，公司过往净利率基本与制造业PMI 走势相同，中国官方制造业PMI 已连续三个月环比提升，8 月为49.7%，公司盈利能力有望随着PMI 修复而稳步提升。且目前库存去化已进行一定时间，产成品存货（工业企业）同比增速7 月份已降至1.6%，接近19 年低位水平。7 月PPI（工业品）同比降至-4.4%，已经低于20 年低点（-3.7%），下游需求有望进入上行通道。
超大型压铸机陆续交付，有望打造第二成长曲线。压铸机板块，公司此前已成功研制出重型压铸机LEAP 系列7000T、9000T 并有效运行，且与一汽铸造、长安等知名企业达成合作。目前，公司2 台LEAP 7000T 超大型压铸机已成功交付至长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，后续一体化压铸业务有望打造公司第二成长曲线。预计2023-2025 年公司实现归母净利润5.0、7.0、9.1 亿元，对应PE 为18、13、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、一体化压铸发展不及预期的风险；
2、行业竞争加剧的风险。
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