凯普生物(300639)：常规业务符合预期 HPV条线有望驱动增长

　事件：

    　　公司2023H1 实现营业收入6.07 亿元（-78.66%），归母净利润1.23 亿元（-87.44%），扣非净利润1.02 亿元（-89.45%）；2023Q2 实现营业收入3.05 亿元（-77.13%），归母净利润0.57 亿元（-87.99%），扣非净利润0.42 亿元（-91.14%）。

    　　点评：

    　　新冠类需求减弱带动业绩下滑，常规类表现稳中有升。23H1 常规分子诊断产品及服务营业额取得增长，23H1 营收比2019 年同期增长91.33%；归母净利润1.23 亿元，比19 年同期增长105.17%。23H1 内公司扣除应急公共卫生服务检测产品外的其它分子诊断产品使用量为607 万人份，对比去年同期增长25.47%，对比19 年同期增长58.37%；其中Q2 使用量为357 万人份，对比Q1 增长42.69%。

    　　政策支持叠加产品先发优势，HPV 条线可期。近年子宫颈癌筛查政策、指南和专家共识的密集发布，将加速宫颈癌筛查方法学的替代，进一步提*PV 检测的渗透率，为HPV 检测领域带来更大的市场空间。研发上，公司“高危型人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）”在临床用于14 种高危型HPV 感染的辅助诊断的基础上，率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和ASC-US 人群分流预期用途，为国家药监局批准的第一个用于宫颈癌筛查预期用途的产品。截至23H1 末，公司HPV检测产品的累计使用量超过6,200 万人次，23H1 内使用量近500 万人次，同比增长27.99%，比2019 年同期增长60.28%。

    　　持续加强各地医学实验室能力建设，推进“核酸99”和“B53 战略”。

    　　截至目前，公司17 家病理中心已取得病理资质，年标本检测量超过40 万例；36 家医学实验室已有 34 家正式运营，较19 年实验室数量实现翻倍增长，医学检测版图不断开拓，服务覆盖区域和人群持续扩张；同时公司通过多种模式的合作，持续、快速推出新的检测技术，并以 LDT 形式在公司第三方医学实验室或者临床单位进行推广。依托各地医学实验室的广泛铺设，检测量的不断增长，公司常规业务有望稳步提升，早日消化新冠类需求减弱带来的业绩负面影响，回归常态发展盈利预测与投资建议：

    　　预计公司2023-2025 年实现收入13.30/17.10/21.30 亿元，归母净利润2.62/3.68/4.87 亿元，对应每股收益为0.40/0.57/0.75 元/股。首次覆盖，给与公司“增持”的投资评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，估值结果不及预期风险等。