华曙高科(688433)：持续加大3D打印技术创新 产业应用加速公司有望率先受益

　投资要点

    　　下游客户需求逐渐释放，业绩有望持续高增。2023 上半年公司实现营收2.41 亿元，同比增长36.70%，实现归母净利润4250.63 万元，同比增长34.43%，实现扣非归母净利润3929.49 万元，同比增长43.13%。

    　　其中Q2 实现营收1.40 亿元，同比增长42.42%，环比增长39.17%，实现归母净利润2204.62 万元，同比/环比+69.04%/+7.75%；实现扣非净利润2099.60 万元，环比+14.74%。业绩同比环比均实现较好增长，主要系公司主营业务3D 打印设备销售增加，收入相应增加产生盈利所致，上半年设备收入2.11 亿元，占比87.6%。随着下游客户需求逐渐释放，公司业绩有望保持高速增长趋势。

    　　毛利率维持较高水平，加大研发降本增效。上半年公司实现毛利率53.98%，同比+0.63pct，Q2 实现毛利率51.83%，同比+2.02pct，公司毛利率维持较高水平。同时，公司加大研发投入，上半年，公司研发费用率16.09%，同比+1.85pct。公司上半年新增发明专利13 项、实用新型专利21 项，外观设计专利4 项，软件著作权3 项。同时，公司从“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条进行技术探索，向大尺寸、高效率、高精度、智能化的方向努力，进一步提升打印效率，降低成本，满足终端用户使用多样需求。

    　　持续推出新设备与新材料，产业加速公司有望率先受益。上半年，公司先后推出两款金属3D 打印设备FS511M 和FS350M，并加速拓展航空航天、汽车、模具、医疗等行业新应用与批量生产进程。在材料方面，公司发布了高性能“类尼龙11”材料FS4200PA-F 以及其他尼龙材料的优化成果。FS4200PA-F 性能优异，粉末利用率高，更具性价比。7月，荣耀发布的新款折叠屏手机MagicV2 铰链的轴盖部分采用3D 打印的钛合金材质，另外据科创板日报，知名苹果分析师郭明錤发文，苹果也在导入3D 打印技术。随着荣耀、苹果等厂商的不断尝试应用，3D 打印技术有望加速向产业化、规模化迈进，公司有望率先受益。

    　　【投资建议】

    　　短期，公司在手订单充足，产品交付有序推进；中长期，随着新材料基地一期的达产、二三期的建设，3D 打印设备扩产建设项目的完成，公司在材料与设备端的产能将显著提升，为其拓展全球3D 打印工业级市场构筑坚实基础。在需求端，公司立足中国布局全球，与多个全球行业头部客户建立紧密合作，有望抢占产业变革的先机，勇立技术发展的潮头。我们维持预计公司2023-2025 年营收分别为7.44/10.68/14.29 亿元，归母净利润分别为1.55/2.16/2.86 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.52/0.69 元/股，对应2023-2025 年PE 值分别为88/63/48 倍，维持“增持”评级。