迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期 常规业务显著恢复

事件：

    公司发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入184.76亿元（yoy+20.32%），归母净利润64.42 亿元（yoy+21.83%），扣非净利润63.41 亿元（yoy+20.84%），经营性现金流44.83 亿元（yoy+9.96%）；

    2023 年第二季度实现营业收入101.11 亿元（yoy+20.20%），归母净利润38.71 亿元（yoy+21.63%），扣非净利润38.12 亿元（yoy+20.05%）。

    事件点评：

    医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长2023H1 公司生命信息与支持产线实现收入86.67 亿元（yoy+27.99%），保持高速增长，其中国内市场增速约46%，海外增速约6%。受Q1 国内ICU 病房建设提速带动，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，公司主动倾斜产能，Q1 该产线整体收入增长超60%。据公司统计，截至2023 年6 月30 日，国内医疗新基建商机涉及金额仍超230 亿元，未来两年仍将持续为产线业务增长带来显著贡献。

    国内诊疗复苏带动IVD 高速增长，海外市场打造本地化运营，IVD 大力实现国际化可期

    2023H1 公司体外诊断业务实现营业收入约59.75 亿元（yoy+16.18%），其中，国内市场增速约17%，海外市场增速约13%。

    国内：基于3 月以来院端诊疗活动迅速恢复，诊断试剂消耗随之复苏，且血球（BC-7500 系列）、化学发光（CL-8000i）、生化（BS-2800M）、凝血（CX-9000）、TLA 流水线等仪器装机进展顺利，其中BC-7500 装机超1,000 台，全年贡献有望超10 亿元。

    海外：通过并购和自建加速推进平台化能力建设，中大样本量客户加快突破，2023H1 突破超70 家海外第三方连锁实验室。此外，公司于2023 年7 月31 日也发布公告，收购DiaSysDiagnostic75%股权，通过深入布局海外供应链平台，全面加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，为公司体外诊断业务国际化打下坚实基础。

    影像板块，中高端超声收入占比持续提升

    2023H1 公司医学影像业务实现营收37.01 亿元（yoy+13.40%），其中，国内增速约10%，海外增速约16%，主要得益于高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列的国内外迅速放量。2023 年上半年，公司共突破超过110 家全新高端客户。

    国内：随着国内超声采购逐步复苏，公司高端技术和产品的不断推 新，高端超声占比亦已过半；

    海外：多款新品推出使得公司超声业务在海外市场的客户画像由中低端不断向高端转变。

    投资建议

    预计2023-2025 年公司营业总收入为369.78 亿元、441.55 亿元、532.46 亿元，同比增长21.8%、19.4%、20.6%。对应归母净利润为116.84 亿、141.13 亿、171.77 亿，同比增长21.6%、20.8%、21.7%。

    EPS 为9.64 元、11.64 元、14.17 元，对应当前股价PE 分别为28 倍、23 倍、19 倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    市场环境风险；

    产品研发不及预期风险。