本报告导读：
调整震荡尾声，坚信拾级而上，关注新的扩散；主线继续围绕数字经济数据要素、人工智能和*估。
摘要：
调整震荡尾声 ，坚信拾级而上，关注新的扩散。我们认为本轮行情正如2018 年10 月-2020 年3 月的5G 投资周期，股票可能会经历普涨（对应本轮2023 年2-6 月）、回调震荡（对应2023 年7 月-至今）、分化和泡沫（预计2023Q4-2024 年）等过程。在全球算力基建趋方兴未艾，以及当前龙头企业的较低估值的背景下，会迎来算力基建投资的下半场，一是主线龙头的聚焦/回归，二是也重点关注新兴、有超预期的扩散机会。一是寻找第二阶段核心供应链的公司，AI 光模块的第二阶段是核心供应链企业漂亮的兑现业绩曲线和展望的超预期；二是寻找存在突破逻辑的标的，市场之前展望二三线光模块厂商进入北美供应链的预期，我们认为这个逻辑机会有限，而当下真正具有弯道超车，进而突破供应链的可能在于硅光模块，以及光模块上游物料，尤其是芯片领域；三是寻找基建之后衍生出的运营企业，尤其是算力租赁运营是国家算力节点大推进背景下，以及结合当前算力供需不匹配的矛盾下，迅速进入风口的新兴行业；四是寻找运营商投资结构变化催生机会，未来几年，运营商总CAPEX 预计变化不大，但结构性调整会一直存在，除了传统算力投入之外，建议重点关注骨干网400G 升级的积极变化；五是运营商的长维度机会，我们认为还会有数据要素带来的财务变化和估值体系变化的机会。
投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和*估等。
1）AI 带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通（A），受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动。
风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。
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