8月PMI数据点评：PMI有四个积极的变化

事件：

    　　国家统计局公布2023 年8 月PMI 数据：8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.3%）；非制造业商务活动指数为51.0%（前值51.5%）；建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%）；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%）。

    　　核心观点：

    　　8 月，制造业PMI 为49.7%，较上月回升0.4 个百分点，连续三个月回升。本月供需两端联动回升，价格指数同步上涨，库存指数持续回升，大中小型企业景气水平均改善。此外，建筑业景气度小幅回弹，基建领域保持较快扩张，经济层面出现较多积极变化。但同时，制造业PMI 仍处收缩区间，需求不足对生产形成制约，小型企业景气度绝对水平偏低，外需面临较大压力。此外，房地产领域未见明显改善，服务业新订单需求持续回落，回稳向好基础有待进一步巩固。

    　　积极变化一：供需两端联动回升。从供给端，8 月，采购量指数为50.5%（前值49.5%），生产指数为51.9%（前值50.2%），企业增加采购、加速生产。制造业生产经营活动预期指数为55.6%（前值55.1%），政治局会议后一系列稳增长政策相继*，企业预期继续好转。从需求端，8 月，新订单指数为50.2%（前值49.5%），内需继续好转，时隔4 个月重回扩张区间。据乘联会发布数据显示，8 月1-27 日，乘用车市场零售与厂商批发135.6 和143.3 万辆，环比分别变动3%和-3%，同比分别增长6%和3%，8 月汽车销量平稳增长。

    　　积极变化二：价格指数同步上涨，库存指数持续回升。8 月，主要原材料购进价格指数为56.5%（前值52.4%），出厂价格指数为52%（前值48.6%）。受大宗商品价格指数上涨影响，企业原材料购进价格快速上涨。成本推动叠加需求改善，出厂价格指数重回扩张区间。

    　　8 月，原材料库存指数为48.4%（前值48.2%），产成品库存指数47.2%（前值46.3%），受企业生产经营预期持续改善等因素影响，库存指数连续两月回升。

    　　积极变化三：大中小型企业景气水平均改善。8 月，大型、中型和小型企业PMI 指数分别为50.8%（前值50.3%），49.6%（前值49.0%）和47.7%（前值47.4%），较上月均回升。大型企业PMI 持续三个月位于扩张区间；中型企业生产指数51.6%（前值49.5%），新订单指数50.3%（前值49.4%），重回扩张区间；小型企业生产指数48.6%（前值47.4%），新订单指数47.5%（前值45.8%），较上月有所改善。

    　　积极变化四：建筑业景气度小幅回弹。8 月，建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%），极端天气影响减退，基建等领域商务活动改善，预计后续随着专项债发行及使用进度加速，以及传统施工旺季的到来，基建领域有望保持快速扩张趋势。

    　　PMI 连续三个月低位回升释放边际企稳信号，整体向好基础有待进一步巩固。受到政治局会议后稳增长政策相继*，企业经营预期改善，极端天气影响减退，经济内生性恢复动力积聚等因素影响，经济运行释放较多积极信号。但同时，8 月制造业新出口订单PMI 为46.7%（前值46.3%），出口压力仍较大；制造业和非制造业反映需求不足的企业占比分别在59%和53%以上，需求不足仍是制约当前经济运行的重要因素；从30 大中城市商品房成交面积来看，房地产需求未见明显好转；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%），仍位于扩张区间，但增速持续放缓；服务业新订单指数47.4%（前值48.4%），连续四个月处于收缩区间，服务业新增需求不足。

    　　风险提示 经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复；通胀超预期；国际地缘政治冲突。