普瑞眼科(301239)：各项业务加速恢复 盈利能力大幅提升

普瑞眼科发布2023 年中期业绩。2023 上半年，公司实现营业收入13.78 亿元，同比增加54.88%；归母净利润2.35 亿元，同比增加358.07%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比增加204.63%。其中Q2单季度实现营业收入7.28 亿元，同比增长72.85%；归母净利润7243.3万元，同比增长420.38%。

    　　全国布局持续推进，盈利能力快速提升。2023 上半年，上海奉贤普瑞和湖北普瑞陆续开诊，同时东莞光明眼科的收购工作也已完成，截至2023 年6 月，公司已运营27 家连锁眼科医院，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市。根据公司中报披露，新并表的东莞光明实现营收1.01 亿元，净利润2775 万元，扣除东莞光明公司整体营收为12.77 亿元，同比提升43.52%。另外公司2023 年上半年毛利率为45.38%，同比提升1.5pp，扣非净利率已达到10.78%，较上年同期上升5.30pp。

    　　消费类业务稳中有进，白内障业务恢复明显。根据公司中报披露： 2023上半年屈光业务收入达7.09 亿元，同比增长33.37%；视光达1.91 亿元，同比增长52.87%，均表现出良好增长态势。白内障业务实现营收2.75 亿元，同比增长137.04%，主要得益于疫情影响减弱后，前三年积压的白内障手术需求充分释放，同时公司积极推广多功能人工晶状体及高端手术方式，刺激了高端白内障业务的发展。此外，综合眼病业务实现营收1.97 亿元，同比增长70.71%。

    　　盈利预测与投资建议。基于公司全国布局的持续推进和上半年白内障、眼病等领域的快速恢复态势，我们上调公司2023-2025 年营业收入至27.66、36.00、46.86 亿元（原值分别为24.82、32.33、42.08 亿元），考虑到公司经营规模的稳步扩张以及逐步成熟的盈利能力，给予2023年PS 8X 估值，对应合理价值为147.89 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。连锁经营模式扩张风险、医疗事故风险、医保控费风险。