上海瀚讯(300762)：Q2业绩短期承压 研发投入带来长期发展

　　事件：公司发布2023 半年度报。公司2023 年上半年实现营业收入1.47亿，同比下降19.67%。归母净利润-0.15 亿元，同比下降163.13%。

    　　投资要点

    　　2023 上半年公司盈利下降，Q2 业绩短期承压。2023Q2 营业收入为0.69亿元，同比下降57.93%，Q2 归母净利润为-0.06 亿元，同比下降114.81%。

    　　上半年营业收入下降主要原因是宽带移动 通信设备的销售收入下降导致。主营业务宽带通信上半年营收同比下降-25.82%，毛利润同比下降-1.87%。从三费来看，2023H1 销售费用同比上涨7.52%，说明公司积极进行市场拓展。上半年研发费用为0.95 亿元，同比上涨69.74%，主要系公司研发投入增加和费用资本化减少。Q2 公司业绩短期承压，随着未来产品研发和新产投入，公司业绩有望回暖。

    　　5G 业务逐步发展，宽带通信长期发展。上半年公司在宽带通信领域推进多个项目研制，并在网链类业务获取四个型号研制任务，有望在年底至明年间批量。同时，公司持续投入对5G 小基站持续的研发，并已经取得相关入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验。同时，公司中标了多个行业5G 项目，拓展公司业务方向。此外，公司和商飞的 5G 专网项目即将进入项目验收阶段，有望进一步提高公司5G 产品的应用，随着国家信息化建设和5G 发展，下游需求有望进一步提升，提振公司业绩。

    　　业务聚集军工信息化，宽带通信有望放量。公司是首个宽带通信系统即“专网宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目 ”的技术总体单位，作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制和生产任务，持续推进通信向宽带发展。我*用宽带通信列装起步较晚，十四五期间强调推进武器装备现代化，军工信息化需求强烈。我国国防支出不断增加，军费向装备倾斜，对专网宽带移动通信装备的需求将不断上升。公司发展以来一直聚焦军工宽带通信领域，相关产品已形成“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，成功实现自主研发。立足当前技术和行业地位优势，宽带通信的放量将进一步提升公司业绩。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司*宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们维持先前的预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.57/3.57/4.65 亿元；对应PE 分别为37/27/21 倍，维持“买入”评级。